大家好， 接下来两篇，我会结合私募实操经验，跟大家好好聊聊两大核心期货策略——股指期货策略和国债期货策略，全是干货，不管是刚接触私募的新手，还是想了解策略逻辑的投资者，都能看懂，记得持续关注！

今天我们先聚焦重点，聊聊今年大家最关心也最困惑的话题：国债期货策略。熟悉私募圈的朋友都知道，今年各类私募的国债期货策略，整体表现都不尽如人意，没有达到市场预期。很多投资者私信问我，明明国债一直是“稳健派”代表，为什么今年策略收益会不及预期？核心原因其实很复杂，不是单一因素导致的，今天我就从宏观、市场、策略实操三个维度，客观跟大家拆解，全程不绕弯、不玩专业术语堆砌。

首先，最核心的影响因素，还是宏观经济与政策的双重冲击。国债期货的核心逻辑，本质上和宏观经济、政策导向深度绑定，今年这两方面的不确定性，直接打乱了策略的正常发挥。

从经济数据来看，今年的走势格外复杂，没有明确的单边趋势——一会儿PMI低于荣枯线（荣枯线是判断经济活动扩张或收缩的临界指标，通常应用于采购经理指数（PMI）、企业家信心指数等经济监测指标的分析。PMI以50%作为分界点，高于该值代表经济扩张，低于则显示收缩；企业家信心指数则采用100%作为临界值。该指标通过企业采购、生产等环节数据反映宏观经济走势，具有3-6个月的先行性特征），反映经济复苏乏力；一会儿通缩预期又出现波动，市场对未来经济走向的判断反复摇摆。这种不明朗的前景，直接导致市场情绪忽高忽低，而国债期货对情绪变化格外敏感，情绪的反复波动，让策略很难找到稳定的操作节奏。

政策层面的调整，更是直接压缩了收益空间、改变了市场供需。最直观的就是国债利息增值税的恢复，这相当于直接从基金投资国债的收益中“砍了一刀”，直接降低了私募产品投资国债的回报水平，也让很多依赖固定收益的策略被动调整。除此之外，2025年特别国债的发行规模大超预期，大量国债涌入市场，直接造成了“供大于求”的局面，国债价格自然受到压制，价格下跌直接影响了策略收益。同时，在全球财政大宽松的背景下，超长债利率上行形成共振效应，国内国债利率也随之走高，而国债价格与利率呈反向关系，利率上行进一步导致国债价格下跌，让策略雪上加霜。要知道，国债期货作为规避利率风险的核心金融衍生工具，利率的剧烈波动本身就会大幅增加策略操作难度，这也是今年策略承压的重要原因之一。

其次，市场环境的变化，进一步加剧了策略的困境。2025年的市场分化格外明显，股票市场表现格外亮眼，上证指数稳稳站上4000点，还连续创出新高，赚钱效应吸引了大量资金涌入。大家都知道，资金是逐利的，今年大量资金从债券市场分流到股票市场，直接导致国债的需求下降——需求减少，价格自然涨不上去，依赖价格上涨的策略自然难以盈利。

除此之外，资金面的波动也给策略带来了不小的麻烦。今年央行流动性投放的节奏一直不稳定，比如一二月份投放明显克制，导致整个市场资金面紧张，资金成本上升，国债市场的资金供求关系被彻底打乱。更关键的是，今年国债市场的波动幅度，比往年明显加剧：10年期国债收益率波动频繁、幅度较大；30年期国债收益率单单在第三季度就上行超过30个bp。这种剧烈的波动，大大提升了私募的操作难度，也推高了操作风险，哪怕是成熟的策略，也很难在这种波动中实现稳定盈利——毕竟国债期货策略的核心优势之一是稳健，而剧烈波动直接背离了这一优势。

最后，从私募策略实操的角度来看，今年常用的策略也遇到了瓶颈。在私募基金的国债期货策略中，基差交易和跨期套利是最常用的两种方式，这两种策略的核心的是依赖市场的稳定性和套利机会的持续性，但今年这两点都没能满足。

当市场情绪波动大、资金面紧张时，国债期货与现货的基差长时间偏离正常范围，而且不同期限的国债期货价格走势混乱、难以预判，原本的套利空间被大幅压缩，甚至出现了“套利变亏损”的情况。同时，久期风险也成为了隐形炸弹——很多私募为了追求更高收益，会持有高久期的国债资产，但今年利率持续上行，久期会放大资产波动，导致基金净值波动加剧，进一步影响了策略的稳定盈利。

总结一下，今年国债期货策略表现不佳，是宏观经济与政策、市场环境、策略实操三大因素叠加的结果，这对所有私募基金管理人来说，都是一场不小的挑战。但大家也不用过于悲观，市场永远是动态变化的——就像去年，国债期货策略还是私募产品中的“收益黑马”，今年只是暂时进入了不适应期。随着宏观经济逐渐明朗、政策节奏趋于稳定、市场供需回归平衡，国债期货策略大概率会重新回归正轨，这也是我们一直持续关注、布局的核心方向。

作为深耕私募领域多年的博主，也作为专注于期货策略布局的从业者，我们团队今年也针对市场变化，及时调整策略——弱化高久期持仓，强化基差套利的风险控制，同时结合宏观数据动态调整操作节奏，尽量降低市场波动带来的影响，力求在复杂环境中为投资者守住本金、争取稳健回报。如果你也关注私募产品，想了解如何在震荡市场中选择适配的私募策略，规避不必要的风险，不妨私信我，我会结合你的风险承受能力，分享更精准的产品信息和策略解读，也会同步我们最新的操作调整方向。

好了，今天关于国债期货策略的科普和拆解就到这里了，相信大家看完之后，对今年国债期货策略的“遇冷”有了更清晰的认知。下一期，我会重点跟大家聊聊另一大核心策略——股指期货策略，结合今年股票市场的行情，拆解股指期货的核心逻辑、常用策略，以及私募实操中的技巧和风险点，看看今年强势的股市，能给股指期货策略带来哪些机会。感兴趣的朋友，记得点赞收藏，下期我们不见不散！

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