在前两篇内容中，小编和大家聊了期权的买权、卖权策略，也知道不少基金管理人会借助这类策略稳定盈利、对冲下跌风险，让期权成为投资组合中的 “利器”。但期权策略并非无懈可击，其中最容易被忽视的尾部风险，堪称隐藏的投资陷阱 —— 平时几乎不会出现，一旦爆发，不仅会吞噬此前所有收益，甚至可能造成超额亏损。

对于关注期权策略的投资者来说，看懂尾部风险的表现形式，掌握应对方法，才能真正用好期权工具，守住投资收益。今天我们就来拆解期权策略中常见的尾部风险类型，以及管理人、投资者该如何规避这类风险。

期权策略中，三类典型的尾部风险

尾部风险的核心，是极端市场环境下的突发风险，这类风险的发生概率低，但影响极具破坏性。结合期权策略的实际应用，最常见的尾部风险主要有三种，每一种都可能给投资带来重创。

保险失效或卖权赔超，风控防线直接崩塌

不少基金用买看跌期权的方式做 “投资保险”，对冲标的下跌风险，但如果为了节省成本，将期权行权价定得过高，一旦遇到市场暴跌，标的价格直接跌破行权价且跌幅过大，期权的保险覆盖范围就会不足，超出部分的亏损只能由基金自行承担，相当于 “保险没买够”，风控效果大打折扣。

比买权保险失效更麻烦的，是卖看跌期权的赔超风险。如果管理人过于乐观，贪心卖出大量看跌期权，赚取权利金，一旦市场风云突变，标的价格大幅下跌，所有期权买方都会要求行权，管理人要么高价买入标的资产，要么赔偿价格差价。这笔支出往往是此前收取权利金的十几倍甚至几十倍，亏损规模会瞬间放大。2020 年疫情初期，不少大量卖出看跌期权的基金，单日净值回撤就达到 10% 甚至 15% 以上，就是典型的赔超风险爆发。

到期日踩坑，小波动引发大亏损

期权的核心属性之一是有到期日，临近到期时，期权的时间价值会快速衰减，此时标的资产的微小价格波动，都可能直接改变期权的实际价值，稍有不慎就会踩坑。

比如基金买入看涨期权，约定标的价格涨到 50 元即可盈利，到期前一天标的价格还在 51 元，看似稳赚不赔，但到期当天突发利空消息，标的价格直接跌到 40 多元，这份期权会瞬间变成 “废纸”，此前买入期权的成本全部亏损。而如果是卖出期权，到期时标的股价突然跳空涨跌，管理人甚至来不及调仓应对，只能硬扛损失，让风险直接落地。

赚小钱亏大钱，长期收益被一次极端行情清零

很多期权策略的表面表现非常 “诱人”—— 平时能稳定赚取小额收益，比如每月都能实现千分之几的盈利，长期下来看似稳健，让投资者放松警惕。但这背后隐藏着严重的收益不对称问题：日常赚的都是小钱，一旦遇到市场极端情况，比如 2015 年 A 股市场异常波动、2020 年美联储大幅加息这类黑天鹅事件，一次的亏损就可能把过去一到两年赚的所有收益全部清零，这种 “小赚大亏” 正是尾部风险最让投资者头疼的地方。

避开尾部风险，管理人与投资者的应对技巧

尾部风险虽具破坏性，但并非不可规避。无论是基金管理人，还是普通投资者，只要找对方法，做好风控，就能有效降低尾部风险的影响，守住投资组合的安全底线。

看基金风控细节，筑牢底层安全防线

作为投资者，选择采用期权策略的基金时，不要只看收益，更要关注基金的风控设计：比如基金是否对卖权策略的规模做了严格限制，避免因过度卖出期权而放大风险；是否预留了足够的现金或流动性资产，用来应对市场突发情况时的行权、补亏需求。风控细节的完善程度，直接决定了基金应对尾部风险的能力。

抛开短期业绩，关注极端行情下的表现

短期的稳定盈利，不能代表基金策略的真实实力，反而可能掩盖尾部风险。判断一只期权策略基金的好坏，关键要看它在过去市场极端变化时的表现：比如遇到大盘暴跌、黑天鹅事件时，基金的净值最大回撤是多少，回撤后又用了多久实现净值修复。这些数据能直观反映基金策略的风控水平，以及管理人应对尾部风险的实际能力，比短期业绩更有参考价值。

做好分散投资，用资产配置对冲风险

对普通投资者来说，最简单也最有效的避坑方法，就是不把所有资金都投入到单一的期权策略中。可以将期权策略作为资产配置的一部分，剩余资金分散配置到股票、债券、指数基金等不同策略、不同品类的资产中，通过资产配置的多元化，分散单一策略的尾部风险，避免因一次风险爆发而造成整体投资的大幅亏损。

关注人工风控介入，让策略更具灵活性

市场的极端变化，往往超出量化模型的预判范围，因此优秀的基金管理人，在应对尾部风险时，不会只依赖量化模型的自动风控，还会加入人工的主动介入和干预：当市场出现突发风险时，管理人会根据实际情况，及时调整期权策略的仓位、行权价，做出灵活应对，最大程度降低亏损。这一点也是投资者了解期权策略基金时，可以重点关注的地方。

结语

期权策略本身是优秀的投资工具，既能帮助基金控制下跌风险，又能为投资组合增强收益，但它并非 “无风险神器”，尾部风险的存在，提醒着我们：投资永远是风险与收益并存。

对于投资者来说，看懂期权策略背后的尾部风险，知道风险在哪里，也知道该如何规避，才能在利用期权工具博取收益的同时，避开隐藏的投资大坑，不被极端市场情况打个措手不及。而对于基金管理人来说，做好风控设计，预留应对空间，兼顾量化模型与人工干预，才能让期权策略真正发挥价值，为投资者创造长期稳定的收益。

在复杂多变的资本市场中，唯有敬畏风险、读懂风险，才能行稳致远。我们在布局各类投资策略时，也始终将风控放在首位，针对期权策略的尾部风险，搭建了 “量化模型 + 人工干预” 的双重风控体系，严格限制策略规模，预留充足流动性，同时通过多策略、多品类的资产配置，为投资者打造更稳健的投资组合。如果你也想了解低风险、稳收益的投资策略，避开市场中的各类投资陷阱，欢迎关注我们，后续会为大家带来更多专业的投资科普和策略分析。

本网站与微信公众号【用心小站研报中心】关联，新闻内容同步更新，公众号还有相关视频同时文章下方可评论，有问题可私信，有需要可同时关注公众号，获取金融领域实时资讯 ，每日推送，帮你规避投资风险、捕捉行业机会。

①常态模型＋风险模型从小微盘获取收益的同时

又规避了风险较高的时间段

②主观＋量化无论市场是涨是跌、是震荡是趋势，

让双引擎为你的资产保驾护航，在复杂市场中把握更确定的投资机会

有私募投资需求加微信Q8881961

想追踪私募产品信息，获取最新资讯

微信扫码解锁专属投资指南

✅ 加入高净值人群投资交流群，共享优质资源

保存扫描微信二维码，添加专业顾问微信：

✅ 1对1定制个人资金配比方案