科技巨头强势回归，正以惊人速度重塑美股格局。自3月低点以来，Mag 7累计反弹逾20%，短短数周内合计收复约4万亿美元市值。估值大幅压缩后，微软等超大规模云计算企业重获吸引力；AI商业化预期回暖叠加19%的盈利增速预期，令市场对科技股的信心持续升温。尽管对冲基金抛售、资本支出隐忧犹存，多空分歧仍在，但机构已将目光锁定这波"补涨行情"。

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自标普500指数3月30日触及2026年低点以来，以Mag 7为代表的科技巨头板块累计反弹逾20%，在短短数周内合计收复约4万亿美元市值。标普500指数与纳斯达克100指数相继刷新纪录，科技板块也从标普500中表现最差的板块一跃成为领涨主力。这一反转速度之快，令市场参与者始料未及。

此轮反弹中，七只科技股——英伟达、亚马逊、微软、博通、Alphabet、Meta和苹果——贡献了标普500指数近期涨幅的逾一半。微软的走势尤为典型：该股从10月28日峰值到3月27日低点一度重挫34%，此后强劲反弹19%。富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon表示，“过去六个月告诉我们，没有科技股，标普500很难真正走高。”

尽管中东地缘政治紧张局势持续、油价高企令通胀保持黏性，市场风险并未消散，但投资者信心已明显回升。Seligman Investments首席投资官Paul Wick将此次反弹定性为“追赶交易”和“仓位交易”，认为这在一定程度上反映了此前超卖后的技术性修复。

估值回落，科技股吸引力重现

此轮反弹的重要背景，是Mag 7估值在此前大幅回调后已显著趋于合理。剔除特斯拉的极高估值后，Mag 7目前市盈率约为24倍预期盈利，较去年10月底的29倍明显压缩，与标普500整体约21倍的估值差距大幅收窄。诚邀高净值人士入群，专业解析私募逻辑与收益，百万起投加微信 Q8881961

以微软为例，其股价目前对应23倍预期盈利，不仅低于10月28日的33倍，也低于其10年均值27倍。即便经历了自2015年4月以来最强单周涨幅，微软股价距10月历史高点仍有22%的差距。

Kwon指出，正是这种相对滞后的表现，使超大规模云计算企业成为当前市场中颇具吸引力的“补涨标的”。很多人错过了这波反弹，他们在思考追什么，而超大规模云计算企业看起来是更具吸引力的选择。

对冲基金抛售后，多空分歧犹存

尽管反弹势头强劲，市场内部分歧并未消除。就在两周前，据高盛集团旗下大宗经纪业务数据，对冲基金以逾五年来最快速度抛售美国科技股，几乎所有科技子板块均出现净流出，其中软件板块占总净卖出量约60%，且几乎全部由做空驱动。

与此同时，市场对科技巨头持续加码AI资本支出的担忧并未完全消退。据彭博汇编数据，亚马逊、微软、Alphabet和Meta四大支出主力预计将在2026年合计投入逾6180亿美元资本开支，较2025年的3760亿美元大幅攀升。诚邀高净值人士入群，专业解析私募逻辑与收益，百万起投加微信 Q8881961

微软云计算业务增长前景、重度资本支出，以及Anthropic等AI初创企业对其软件业务的潜在冲击，仍是压制其估值的核心隐忧。

AI回报预期改善，盈利增长支撑信心

然而，多位市场人士认为，围绕AI投资回报的悲观叙事正在悄然转变。

Seligman Investments分析师Wick表示，Anthropic的积极进展，以及Block等公司借助AI效率提升实现裁员瘦身的案例，正促使投资者重新审视AI的商业化潜力。“我认为这些正在让投资者开始思考，也许AI真的会带来实质性的回报。”

从盈利预期来看，据彭博行业研究数据，Mag 7今年预期盈利增速为19%，高于标普500其余成分股的17%；这一差距预计在2027年进一步扩大，Mag 7盈利增速有望达22%，而标普500其余成分股为15%。

Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，围绕资本回报率和资本支出压制现金流的担忧正在消退。“这些公司当前的业务依然极具盈利能力，产生大量现金流，这真正确立了它们作为市场防御性资产的地位。”Kwon则预计标普500将于今夏触及7300点，较上周五收盘价再涨约2.4%。

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