就和交友恋爱要看星座MBTI一样，买基金时最先要关注的是基金投资风格。一般来说，基金的投资风格实际上更多指的是基金经理的投资风格。那么我们如何判断基金风格？如何利用基金风格进行资产配置？

1、港股能否持续反弹？

市场一般将基金风格划分为价值风格、成长风格和均衡风格，而这一划分基准最早来源于晨星。晨星作为美国最主要的投研机构和基金评级机构，对基金的投资风格进行详细划分。其最有名且广为流传的为基金风格九宫图。根据基金持仓股票的规模，其将股票划分为大盘、中盘和小盘，根据基金持仓股票的价值和成长风格，其将股票划分为价值型、平衡型和成长型，两两组合可以形成9种不同的风格。

具体来看，晨星对大小中盘的划分标准主要依据是累计市值，各风格区中累计市值处于前70%的股票属于大盘股，累计市值属于70%-90%的股票属于中盘股，后10%的股票属于小盘股。而是属于价值股还是成长股，则利用10因子分析方法衡量股票的价值-成长定位。

那么回归到国内市场，对普通投资者而言何谓成长？何谓价值？市场一般将增长速度快、长期发展空间大和市场给予较高的估值称为成长风格，价值风格代表的是发展空间有限，增长稳定、股息率高但估值不高的标的。

按照定义来划分实际上也不够明确。市场对成长和价格风格的划分方法主要有以下几种。

第一种依靠主观分类。主动投资者更倾向于从行业和板块的属性角度，按照估值、景气度进行主观分类。例如，价值风格板块一般包括银行、房地产、建筑建材等金融和周期板块，成长风格包括电力设备、TMT、军工、电子等行业。该方法的优点在于足够简单明了，其分类基本符合基本直觉。其缺陷在于简单按照板块进行划分，内部不同板块间存在差异，二级行业所属分类要更加复杂。例如消费板块的医药生物应该是成长股而非价值股，而消费板块中的家用电器大多数为成长稳定的白马价值股。

第二种划分方法是依据主流指数的划分方法。现在主流价值和成长类的指数主要分为国证和中证两个系列。分析师更偏好于国证成长和国证价值指数，来分别代表成长和价值类指数的变化。国证成长和国证价值分别采用不同的变量，成长因子主要观察过去3年主营业务收入增长率均值、过去3年净利润增长率均值和ROE，价值因子主要观察EPS/价格、每股经营现金流/价格、股息收益率和每股净资产/价格。指数以国证1000指数样本为样本空间，采用派氏加权法进行加总。该方法一般能够较好代表成长和价值的走势，但也会出现和市场不一致的情况，例如2013年-2015年，国证成长指数并没有跑赢价值，但实际上当年成长股占优，这主要和2014年-2015年并购潮有关，并购导致前期表现不太好、未入选国证成长标的池的成长股价格快速上行。

当然，也有投资者使用上证50和创业板指数分别代表价值和成长。上证50指数由沪市中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票构成，可看作是龙头白马的代表。创业板指数包含最具代表性的100家创业板上市企业股票，新兴产业、高新技术企业占比高，成长风格更强。

第三类方法是对量化投资者而言，其更多利用成长和价值因子，从因子收益的角度来评价风格的收益表现。例如中金公司曾利用净利润单季度同比增速、营业利润稳健加速度、业绩趋势因子等构建成长因子。

除了成长和价值风格外，还有一类属于市场关注度不高、较难区分的均衡风格。均衡风格的基金经理在投资布局上追求全面和平衡。其通常遵循多行业布局的原则，其投资股票中既有成长又有价值，其代表性的策略为GARP策略。从择时轮动方面，均衡风格的明星基金经理能够在过去三年完成行业轮动的操作。但是风格是均衡的基金并不好判断，鉴于投资者有时也会从行业集中度、行业周转率这些指标来衡量均衡，所以均衡风格基金相较于成长和价值更难判断。

除了价值风格、成长风格和平衡风格外，还有行业主题风格。例如深耕医药、白酒、军工等方向的主题基金。此类基金经理多数深耕行业，力争管理的行业/主题基金相对被动行业指数，能创造稳定超额收益。

2、如何判断基金风格？

正如我们之前提到过的，判断基金的风格，实际上是判断基金经理的投资风格。而最基本也是最快速的基金风格判断，就是观察风格九宫格。例如，wind的单基金风格分析中，就展示了单只基金的风格因子，大盘成长、大盘价值和小盘价值等各类因子的占比是多少。部分基金的风格也会直接显示在其名称中。

第二种判断方法，是依据基金的行业和个股持仓，同时结合基金经理的访谈、查阅定期报告等，来判断基金的风格。这种风格判断对普通投资者而言比较复杂。2020年，招商证券曾基于调研交流和基金持仓数据，将市场中的主动权益基金经理分为六大类投资风格：价值风格、价值成长风格、成长风格、均衡风格、中观配置风格和行业风格。我们依据现有主流分类方法，对各类风格进行简单总结。

3、如何配置不同风格的基金？

对于不同风格的基金，我们又该如何配置呢？

我们推荐依照投资者的投资目标进行选择。

如果是长期投资者，并没有必要因为风格切换而随便变更基金。我们此前提到过，博弈风格切换成功的投资者不一定能获取高收益。投资者把握风格切换的同时还要注重投资节奏，否则可能出现“风口”出现后再布局，高位买入追涨的情况。虽然牛市中成长弹性要高于价值，但拉长来看，价值的收益率并不一定就比成长低。

对普通投资者而言，风格类基金更属于资产配置的工具，属于均衡配置的一部分。除非有极深的行业理解和趋势预判，否则我们并不推荐重仓押注单一风格。特别是2023年开始，行业轮动速度加快，除非属于深度价值投资者，否则重仓某一风格的组合回撤和波动率偏大，投资者体验并不一定好。