10月15日晚间，海光信息（688041）披露2026年前三季度业绩预告。公告显示，公司预计前三季度实现营业收入142.80亿元至155.80亿元，同比增长50.47%至64.17%；预计归属于母公司所有者的净利润27.10亿元至29.80亿元，同比增长38.16%至51.93%。而就在同一天白天，公司股价收报193.82元，较前一交易日201.46元下跌3.79%，总市值约4505亿元。

一份两位数增长的预告，配上一根下跌的K线，看上去并不矛盾。真正的门道不在"增长了多少"，而在"用哪个口径算增长"。同一份预告里，公司一次性给出了三组净利润数据：归母净利润、扣非归母净利润，以及扣除股份支付影响后的净利润。三组数字的同比增速起点分别是38、35和70，最高与最低之间差出三十多个百分点。同一份预告、同一段时间，换个口径，增速能差出三十个百分点，这是读业绩预告时最先要问清楚的一件事。

这篇文章只解三件事：把三个口径摊开对齐，看清差异从哪里来；把单季拆开，判断三季度是加速还是失速；再回到这家公司"CPU加DCU"的两条腿，看这轮增长的开关究竟装在哪里。

一、同一份预告，三个口径

先把上年同期的基数摆出来。2025年前三季度，公司营业收入94.90亿元，归属于母公司所有者的净利润19.61亿元，扣非归母净利润18.17亿元，每股收益0.85元。以此为基准，今年前三季度的营收增量约为47.90亿元至60.90亿元，归母净利润增量约为7.49亿元至10.19亿元。

这张表里最扎眼的是最后两行。把股份支付的影响扣掉之后，归母净利润的区间从27亿元级别升到34亿元级别，同比增速从38%起步直接跳到70%起步。

股份支付是什么？通俗说，就是公司发给员工的股权激励，在会计上要按公允价值分摊成一笔费用，减少账面利润。这笔费用记在利润表里，但公司并没有真的掏出这么多现金。它压低了报表利润，抬高了用工的长期成本，是一张"纸面账单"。

那这笔账的影响究竟有多大？

看一家芯片公司真实赚了多少，扣除股份支付后的口径往往比归母净利润更接近经营本身，但它同样是公司自愿披露的口径，两个都要看，不能只挑好看的那个。同一份预告、同一段时间，换个口径，增速能差出三十个百分点，这是读业绩预告时最先要问清楚的一件事。

二、为什么净利增速跑不赢营收

第二件需要注意的事是：归母净利增速38%至52%，低于营收增速50%至64%。净利跑在营收后面，说明费用端的增长快于收入端。

把上半年的数据拿来对照，可以看得更具体。2026年上半年，公司营业收入90.99亿元，归母净利润17.98亿元，销售毛利率55.21%。55.21%的毛利率，是这家公司产品定价能力最直接的证据。这个毛利率水平放在芯片设计公司里属于高位，说明产品结构仍在高端区间，价格端没有被明显挤压。

既然毛利率没掉，净利增速落后就只能来自费用：研发投入在加大，股份支付在摊销，销售与管理费用也在随规模扩张。对于一家正在同时推进通用计算和人工智能计算两条产品线的公司，研发是必须持续加码的部分。

三、把单季拆开，看三季度是加速还是失速

同比数字容易被低基数放大，环比才能看清增长的即时状态。把已知数据排成一列：

表格里的第一季度、第二季度是公司中报的披露口径，第三季度由前三季度预告减去上半年倒推，属于测算，不是公司直接给出的单季数字。

按这个测算，第三季度单季利润大致落在9亿元到12亿元之间，与第二季度的11.11亿元基本在同一水平，环比既没有继续跳台阶，也没有掉下去。单季环比能否守住，比同比增速更能说明景气是延续还是见顶。换句话说，这轮增长最陡的那一段出现在第二季度，第三季度是把高位守住了。

那么，单季守住高位，意味着什么？

它至少说明交付没有中断、订单没有断档。真正需要担心的情况是营收还在涨、单季利润却明显回落——那通常意味着价格战或者成本失控。目前这份预告里，还没看到这样的迹象。

还有一个容易被忽略的细节：营收的季度斜率比利润更陡。第二季度营收50.65亿元，第三季度测算为51.81亿元至64.81亿元，即使取下沿，也仍在增长。这说明交付节奏没有停。

四、CPU与DCU，两条腿走路

公司在公告里把业绩变化的原因写得很直接：受人工智能产业快速发展，以及国产化进程由政策驱动全面转向市场驱动等因素带动，国内高端芯片需求持续攀升；报告期内公司持续优化"CPU加DCU"业务布局，围绕通用计算和人工智能计算市场，加大研发投入、迭代优化产品性能。

这句话实际上交代了公司业务的两条主线。一条是通用处理器，也就是服务器用的CPU，面向的是信创与行业信息化的替换需求；另一条是深度计算单元，也就是DCU，面向的是人工智能的训练与推理需求。前者提供基本盘和现金流，后者提供弹性。

公开资料显示，公司的DCU产品线以通用图形处理器架构为基础，通过软件栈兼容主流的加速计算生态，降低了大模型迁移的适配成本；生态兼容度越高，客户从海外方案迁移过来的门槛就越低。这条技术路线决定了它的竞争对手不是国内同行，而是海外加速卡。（以上产品路线描述来自公开报道与公司公开交流信息，属于方向性判断，具体性能与适配进度以公司披露为准。）

从市场空间看，通用服务器处理器与人工智能加速卡是两条千亿级赛道，而两条赛道上国产厂商的存量份额都还不高。份额低加上需求旺，构成了国产替代最典型的发展窗口。

那么，这两条腿的弹性差在哪里？

通用处理器对应的是替换节奏，需求释放更平稳、更接近稳态；加速计算对应的是人工智能算力扩张，需求弹性更大，但对产品迭代速度的要求也更苛刻。基本盘稳、弹性腿快，是这类公司最理想的收入结构。

五、国产替代的驱动力换了挡

公告里有一句话值得单独拎出来：国产化进程"由政策驱动全面转向市场驱动"。这几个字的含义是，采购国产芯片的理由，正在从"合规要求"变成为"性价比与供应稳定"。

两者的区别很大。政策驱动下的订单，节奏取决于预算和考核，价格敏感度低、可持续性依赖政策；市场驱动下的订单，客户会拿它和海外方案逐项比较性能、功耗、价格和交付，能留下来靠的是产品本身。从政策驱动转向市场驱动，意味着国产芯片开始接受真正的性价比检验。需求的性质变了，竞争的评判标准也就跟着变了。

政策驱动与市场驱动，差别到底在哪里？

一句话概括：前者是"要买国产"，后者是"愿意买国产"。前者靠文件推动，后者靠产品取胜。判断标准从有无变成好坏之后，同一赛道里的公司会迅速拉开差距。

对投资者来说，这句话的另一面是：当国产替代进入市场化阶段，行业内部的分化会明显加快。能同时满足性能与交付的厂商拿到份额，性能跟不上或者生态适配慢的厂商会被挤出去。赛道的确定性不等于每一家公司的确定性。

六、143倍市盈率，在定价什么

估值这道题必须自己算。以10月15日收盘价193.82元、总股本约23.24亿股计算，公司总市值约4505亿元。按行情接口的静态市盈率约177倍、滚动市盈率约143倍衡量，市场给的是一家高成长公司的定价。

换个角度年化看：前三季度归母净利27.10亿元至29.80亿元，按区间中值简单年化，对应全年净利润约38亿元，对应市盈率约118倍。118倍到143倍的市盈率，把"增长必须持续"写成了前提条件。这个数字意味着市场认为公司的利润在未来两到三年还能保持较高的复合增长，也就是把国产替代与人工智能算力需求的兑现，大部分提前计入了价格。

另一个必须承认的事实是，公司当前利润体量与市值之间仍有明显距离：约4500亿元的市值，对应不到40亿元的年度利润。这类估值结构的特点是对预期的容错空间小——一旦某个季度的环比失速，或者行业出现新一轮估值收缩，价格与每股收益会同时承压。年内股价累计下跌13.54%，本身就是这种波动性的注脚。

七、三个可以核实的观察点

第一，等正式三季报出来，先看毛利率。前三季度营收增速高于净利增速已经说明费用端在扩张，正式报告里要确认的是毛利率能不能跟着产品结构上行——毛利站稳、费用率回落，利润弹性才会重新打开。

第二，看合同负债、存货与在建工程三个科目。合同负债增长代表在手订单充足，存货抬升要看货是备给谁的，在建工程反映产能投放的节奏。这三个科目放在一起看，比单看净利润更能判断订单的质量与持续性。

第三，跟踪股份支付的摊销节奏。扣除股份支付后的净利增速高达70%以上，而账面归母增速只有38%起步，两者的差距就是这笔费用的体量。激励计划越密集，这个差距在未来几个季度还会延续。

八、一句话结论

把几组数字串起来，可以得到一个可以直接转述的结论：同一份预告，三个口径，三层增速：读懂差异来源，比记住任何一个百分比都重要。这份预告最有价值的地方，不是"净利增长五成"，而是它同时呈现了三个口径下的三层增速——账面38%、扣非35%、扣除股份支付后70%。

但同样的证据也指向另一面：百倍以上的市盈率、持续摊销的股份支付、以及越来越市场化的竞争标准，决定了这家公司的股价波动大概率会大于业绩波动。看懂这两面，比记住一个增长数字更有用。关注「用心小站」，不错过下一份关键财报。

关注用心小站，获取更多深度分析

风险提示：本文不构成投资建议。文中业绩预告数据来自海光信息技术股份有限公司2026年10月15日晚间披露的《关于2026年前三季度业绩预告的自愿性披露公告》（公告编号2026-034），为财务部门初步测算且未经审计，最终数据以公司正式披露的第三季度报告为准。

上半年与一季度经营数据来自公司定期报告及公开数据接口；产品与技术路线描述来自公开报道与公司公开交流信息，属于方向性说明；行情与市值数据取自2026年10月15日收盘，涨跌幅按当日收盘价与前一日收盘价自算。投资者应结合公司基本面、行业景气节奏与自身风险承受能力审慎决策。股市有风险，入市需谨慎。

扫码添加企业微信 · 加入读者交流群

每天一篇深度财经文章 · 了解基金、量化基金选择，欢迎入群交流

扫码添加企业微信

添加微信扫码

（添加企业微信后自动发送入群链接）