英特尔公司CEO陈立武清晰地传递了其带领公司转型的核心战略：紧抓AI推理与应用爆发带来的计算范式变革，促使CPU重返AI计算的舞台中央。会议重申了技术路线的进展，并首次回应了客户为锁定产能提前支付预付款等市场热度信号。

主旨演讲：“CPU 重返 AI 核心”

陈立武的开场核心是提出AI价值正从硬件稀缺性向计算架构效率转移的叙事。他试图向市场证明，英特尔并非过往的“CPU垄断者”，而是AI推理时代不可或缺的“大脑”。

• 计算范式切换：强调AI正从训练阶段大规模转向推理阶段，这使得CPU从一个边缘角色变成了协同计算的控制核心。CPU与GPU的配置比例将从此前的1:8向1:1靠拢，甚至可达到。

• 代工与技术进展：对外传递技术路线正在按计划执行。Intel 18A良率每月提升7%，已支持Panther Lake量产并公布了14A、10A至7A的长期技术路线图，向外展示技术规划已延伸至本世纪末。头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961。

• 市场热度与产能：表示正积极争取ASIC定制化业务，并强调已拿到客户的预付款。同时明确指出IC载板是当前制约产能的关键瓶颈。

问答环节：务实应对市场预期

问答环节由分析师Harlan Sur主持，核心是调和新的乐观叙事与严峻的财务预期。

• 产能与供应链瓶颈：再次确认IC载板供应吃紧是产能爬坡的主要瓶颈之一，甚至导致客户为锁定供应提前支付预付款，侧面印证了AI推理需求的紧迫性。

• 财务指标与增长拐点：尽管需求旺盛，但因产能爬坡和18A等先进制程投入成本，CEO仅谨慎重申“2026年是执行年，2027年才是增长拐点”-。

• CFO详解成本：在同日摩根士丹利的另一场会议上，CFO David Zinsner提供了数据支撑：18A的启动成本将使毛利率在2026年被显著摊薄约300个基点；预计2027年营收达到200亿至250亿美元时，毛利率才能回升至60%。头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961

深度剖析：转型路径与市场分歧

本次会议是英特尔管理层借助AI叙事向华尔街极力强调“CPU重返核心”的重要性，以扭转市场长期悲观预期。

• 叙事拉力 vs. 财务压力：两个会议的基调差异，是英特尔目前处境的真实写照。一方面用AI叙事进行重塑，另一方面则坦诚财务挑战，让市场形成了“好故事，难业绩”的认知分歧。

• 代工独立开启新篇章：将代工业务独立为子公司，是试图与客户建立“无冲突”的合作关系。长远看，此举旨在平衡“通过代工做大规模”与“通过产品保持技术控制”这两条路线，争取客户信任。

• 供应链的“蝴蝶效应”：CPU需求回暖引发的IC载板供应瓶颈已传导至客户，这验证了AI生态的复杂性：激活任何一个组件，都可能连锁带动整个供应链。

英特尔目前的核心矛盾，在于“预期重塑”与“财务现实”的差距。市场的最终反应，将取决于其技术路线执行能否在2027年如期转化为营收增长和盈利改善。对投资者而言，能否理解并耐心度过这段因18A等先进制程建设而导致的阵痛期，是判断的重点。头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961

Intel Corporation (INTC) J.P. Morgan 第54届年度全球科技、媒体和通信会议 

Company Participants

Lip-Bu Tan - 首席执行官兼董事

Conference Call Participants

Harlan Sur - 摩根大通公司，研究部

Presentation

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

好的。下午好，感谢大家参加摩根大通第54届年度科技、媒体与通信大会的第二天会议。我叫 Harlan Sur，是本公司的美国半导体和半导体设备分析师。很高兴欢迎 Intel 首席执行官 Lip-Bu Tan。

Lip-Bu，半导体行业最杰出的领导者之一，没错，凭借数十年的经验，横跨风险投资、EDA以及先进芯片设计，作为 Walden International 的创始人和 Cadence Design Systems 的前首席执行官，他建立了严谨执行、以客户为中心的转型业绩。头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961

Lip-Bu于2022年获得了Robert N. Noyce Award，这是半导体行业的最高荣誉，对吧？自2025年3月执掌Intel以来，Lip-Bu从根本上重塑了公司，精简了管理架构，增强了资产负债表，并留住和吸引了优秀人才。

So Lip-Bu，非常感谢你今天加入我们。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

谢谢你的邀请。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部门

是的，当然。我将很快宣读安全港声明。在开始之前，请注意，今天的讨论可能包含前瞻性陈述，这些陈述存在各种风险和不确定性，并且可能提及非 GAAP 财务指标。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险因素，以及有关 Intel 非 GAAP 财务指标的更多信息，包括在适当情况下与相应 GAAP 和财务指标的对账，请参阅 Intel 最近的财报公告和提交给 SEC 的 10-K 年度报告及其他文件。

Question-and-Answer Session

Harlan SurJPMorgan Chase & Co, 研究部门

所以，Lip-Bu，再次感谢你今天加入我们。自从你接任首席执行官以来，大约已经有14个月了。在你任职的这段短时间里，团队确实执行得非常出色。我还记得去年4月你首次在投资者面前参加财报电话会议，对吧？这也是我衡量团队执行情况的一个参照点。但你在去年4月一开始就非常清晰地概括了你的目标。

第一，最好的产品总是会胜出。Intel 需要专注于打造同类最佳产品，重新定义面向新兴 AI 工作负载的产品组合。第二，以全栈系统的视角来审视产品组合。第三，打造世界一流的晶圆代工业务，这意味着要与客户建立信任；第四，增强资产负债表，对吧？那么，14 个月后，请您谈谈对团队在这些目标上的进展的看法，以及更重要的是，您对中长期按这一战略执行的信心如何？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的。谢谢你的问题。让我来回答你提出的四个方面。第一是资产负债表。当我接手时，资产负债表状况相当糟糕。所以我尝试引进一些人才。他们说这家公司几乎要破产了。为什么我要加入你们？我很喜欢你，但不是这家公司。所以我真的把重点放在资产负债表上，以加强它。

首先，我非常高兴得到President Trump和商务部长Howard Lutnick的支持，也让我有机会阐述我的愿景。他们也很高兴。他们把CHIPS计划中的一部分资金转换成了股权。所以我们很高兴得到他们的支持。另外，我的老朋友、来自NVIDIA的Jensen也表示，除了我们正在进行的深度合作、多产品、为期多年的合作关系，而且合作非常好之外，他还说，Lip-Bu，我也想通过50亿美元的投资来支持你。

然后我老朋友 SoftBank，Masa，曾经也在这个董事会里，他说，Lip-Bu，我也愿意帮助你。所以我想有这三个人在帮我。到目前为止，谢天谢地，我也为他们赚了钱，他们对此非常满意。所以我认为总体上，这增强了我们的资产负债表。我认为这非常重要。正因为如此，我们也推动了更成功的现金流和运营。我们能够把这部分股权回售给 Apollo，从而真正减少对每股收益的稀释。这非常有帮助。

第二，从后面你提到过foundry，我希望成为一个值得信赖的foundry合作伙伴。所以这非常重要。归根结底，foundry是一项服务业务。我们确实需要与客户建立信任。客户必须足够信任你，因为他们的收入取决于此，他们把——交给你，我们必须生产出高质量的晶圆。否则，他们的收入就会受到影响。

所以我认为这是一项很大的责任。至于做晶圆代工业务，首先不仅要提高良率、降低缺陷密度、缩短周期时间，还要确保能够按时交付，做好客户服务。

另一部分非常重要，你需要拥有所有合适的 IP。比如，如果你的代工客户是移动领域，你就需要低功耗 IP。如果你服务的是大型数据中心或云基础设施，你就需要高速连接、3D IP 来满足他们的需求。所以这些 IP 在某种程度上，是你在同时为客户的两个团队工作。一个团队是供应链团队，他们可以使用你的代工厂。另一个团队基本上是设计团队。他们必须确保你的 PDK、你的 IP 已经准备就绪。他们才能真正基于你的代工节点和代工能力来设计芯片。头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961

所以，这需要很大的信心。因此，我认为总体来说，我们正在取得很大进展。我们可以进一步讨论这个问题。我们在18A上取得了很大进展，而我们的Panther Lake也依赖于此。现在，我在晶圆方面有足够的产能来支持我的Panther Lake。我们在CES上宣布了这一点，并且我们已经获得了200个设计中标。

然后我们终于能够提供足够的产品产能来支持他们。客户对此非常满意。另一部分显然是14A。我们在第一季度宣布，我们有0.5 PDK，这样他们就可以做测试芯片，来观察我们的良率，并看看他们是否能够随着时间推移，真正设计他们的产品并与我们一起制造。

所以我们正在取得不错的进展。终极目标是0.9 PDK。目前，我们对外部客户的时间预期是10月。内部客户会更早一些，这样我们就能确保把流程真正理顺，确保我们做得正确，确保我们能够以良好的质量进行销售。

好消息。我认为我们算是很幸运。我们有多个客户正在与我们合作，真正去定义产品是什么、代工厂所在地想要在哪里，以及我们需要什么样的产能。所以我想这是我的一个理念，我不会披露客户信息。如果客户想披露，我们会支持。但我认为与他们合作很重要。有些客户担心我们的竞争对手知道他们正在与我们合作，所以我们尽量保持高度保密，同时逐步赢得他们的信任。这就是代工厂方面的情况。

就产品而言，显然，我之前提到过，从长期来看，你基本上拥有最好的产品。

Harlan Sur摩根大通公司，研究部

没错。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

因此，从第一天起，所有工程报告都会直接送到我这里，这非常重要。这样他们就能了解我们哪里出了问题、犯了哪些错误，以及我们该如何纠正。所以从第一天，也就是2025年3月18日，我上班的第一天起，我的重要客户就和我共进了晚餐，他们告诉我，你们的产品严重落后，落后了25%，而且你们的产品非常复杂，交付进度也已经落后了。

所以这些就是我吸收的内容，我也处理了这一点。现在我们每周都会通话，我们在讨论一些大方向、大想法，看看如何合作。所以我觉得我们算是赢得了他们的信任，让他们相信我们可以通过搭载 Panther Lake 的 PC client 做出更好的产品，这是一个很好的例子。

就数据中心而言，我们过去曾是领头羊。我们拥有超过90%的市场份额，但我们把它丢了。所以，犯了很多错误。然后我仍然记得有一位大客户告诉我，Lip-Bu，这些是你们搞砸的14个方面，我把每一个都记下来了。Lip-Bu，我们非常高兴你成为CEO。你非常谦逊。过去，我们对Intel感到非常自豪，因为你们根本不听我们的意见。实际上，你们还对我们说教，而我们只是悄悄地把你们排除在设计之外。但现在你回来了，你成为了CEO。我们非常欢迎你。

还有一点关于你的是，你是一个非常好的倾听者，你会做笔记。然后不到一年，他们决定，Lip-Bu，我们要和你大干一场，我们将宣布我们正在合作的几个领域。所以敬请期待。我认为这也是普遍的情况，很多客户都说，Lip-Bu，我们非常高兴你成为CEO。我们曾在 Cadence Design 和你合作过。你承诺得少，交付得多，你努力工作，你听我们说，你还组建了一支世界一流的团队来完成这件事。

所以我认为，总的来说，我们正在取得良好进展。并且当然，正如你所知，一些产品如果要进行设计，大约需要 12 到 15 个月才能推出。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

没错。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

所以现在，我们正在推进这件事。希望一些新产品，KLA 的产品能够出来，真的能按计划、按时间表并达到性能要求。关于时间表，我现在有一种文化，我刚刚实施了。我必须做到 A0 到量产。现在 A0 指的是第一次流片的零件。而 Intel 没有这种文化。所以我就说，嗯，第一次零件，A0、B0，你就保住工作。再往上，其他任何阶段，你就被解雇。

所以，文化界的人一开始以为我只是在开玩笑。现在我开始真正落实，他们开始说，好的，Lip-Bu，他们是非常认真的。你真的要仔细看——所有的设计、我们试图修复的所有漏洞，以及我们用到的所有 IP，确保我们在流片之前完成认证并做好这些工作。所以，这就是我们需要具备的那种文化。

最后，我认为最重要的是让客户满意。这也是为什么我花很多时间倾听客户和客户，理解他们想要什么，并确保我们满足他们的要求。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

不，那非常完美。正如我们与您的一些客户交流过，并且在过去 14 个月里一直关注这家公司一样，我也同意，在您的领导下，团队的执行力确实有了非常显著的提升，而且对其战略的阐述也非常到位。

所以现在关键只是继续稳扎稳打地向前执行。而且，在你制定这些目标和任务时，我认为你刚加入时做出的最具影响力、也最重要的决定之一，就是扁平化组织架构，以加快决策，对吗？那么你能谈谈员工，尤其是工程师的反应吗？现在你们在这种更精简的模式下已经运作了几个季度，你能否谈谈你看到的这种变化带来的一些早期收益？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的，这在14个月里是一个巨大的变化。首先，我认为这非常重要。多年来，我觉得他们建立了太多层管理。我还记得有些地方甚至有12层。我说，嗯，这不好。我们需要把它降到5层。而且主要原因是为了增强责任制。

其次，是决策速度，而不是那么多业务回顾。最重要的是中层管理，他们喜欢开会。所以我基本上就把会议里的废话砍掉了。然后，如果你要开会，就得先明确议程、要决定什么、哪些事情需要让我了解进展；如果不是这样，会议就取消。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部门

是的。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

所以我认为，决策速度有时可以成为一种决策方式。我们在 Intel 做过的事情有时要花一年多。而到最后，大家做出的决定甚至都不知道问题是什么。所以我认为，这是我们必须消除的东西。现在，我有点像在初创公司环境里工作。每个人都行动得很快，而且有些客户真的很喜欢这一点。我把它称为“光速”。所以我们必须快速做决定。如果错了，就立刻纠正。我们不想让客户失望。

过去，客户向我们抱怨时，我们没有回应，我们没有倾听，甚至还对他们说教。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

是。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

现在，在24小时内，我想知道坏消息是什么，客户怎么说的。如果客户告诉我一些你没有告诉我的事情，你就麻烦大了。因此，这种透明度会让人们对自己的工作负责。有时候事情会搞砸，我会问，是谁负责？大家都在互相推诿。没有人愿意承担责任。所以现在我说，好吧，我选对了人，你对自己的工作负责，每天或每周向我汇报一次。然后如果你出了问题，就告诉我，把问题、坏消息先说出来。好消息你不用之后再告诉我，我们可以一起庆祝。但是坏消息，先告诉我。如果你把坏消息告诉我，那就是我们共同的问题，我们一起解决。

所以，这就是我们改变的那种文化。而到目前为止，来自客户的反馈也让人非常高兴听到这一点。其次，我认为工程领导过去有点像是二等公民，没人听他们说话。现在他们可以直接和我沟通。我会往下追到八九层，去找到信息的真正真相，这样我们才能真正做出对公司有利的决策。我举的例子基本上就是，做对公司最有利的事情，把你的个人利益和议程放一边，让我们看看什么才是对公司最好的。

事实上，有一件事和我接手 Cadence 时非常相似，同样的事情我也没有说。当我看绩效评估时，每个人都被评为杰出、超常发挥。我就说，这是什么情况？所以我把它改了，除非公司整体表现出色，否则没有人会被评为杰出绩效，除非真的是超级、超级杰出，包括我自己在内。就连对董事会我也说，我只是合格而已。这就为公司的文化定下了基调：让我们一起合作。我以前是一名篮球运动员。我们赢得业务的唯一方式就是团队协作，而不是个人目标。

Harlan SurJPMorgan Chase & Co, Research Division

Intel 将一些最复杂的、我们所说的芯片系统或复杂计算芯片推向市场，对吧？而且我认为从历史上看，Intel 一直是在一种模式下运作，也许过度依赖内部开发的知识产权，也就是 IP，对吧？基于你的背景，以及你作为 Cadence CEO 的任期，比如说，你打算如何塑造工程团队，促使他们潜在地整合第三方 IP、第三方设计工具，以加快并提升你们推向市场的这些最复杂设计的生产效率，正如你所说，在尽量减少流片次数的同时，仍然坚持内部开发的 IP，以获得你所追求的更强竞争优势，对吧？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

非常好的问题。我认为 Intel 有一种文化，Intel 里有很多人才。问题在于每个人都各自处在一个孤岛里，做着各自的事情。而且其中一些并没有形成差异化。你使用的是在 IP 或 EDA 工具上业界标准、被普遍接受的做法。我上任时感到很震惊，因为我们在 EDA 上有一个很大的团队。所以我说，你们为什么要这么做？除非你们有真正的差异化，否则就应该直接采用业界标准。

Harlan Sur JPMorgan Chase & Co, Research Division

没错。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

所以我们——我决定从 Cadence 雇用 Srini。我已经向 Cadence 保证过，我说不会再招聘了。但这个人我真的必须要有。而且他不是做 EDA 的。他其实是设计师。所以我让他负责中央工程。你会大吃一惊。我有 5 个不同的组织，它们各自有不同的 EDA 工作和预算。而且数字非常大。然后我说，等等，我们为什么要这么做？所以我说，好吧，Srini，你来中央工程，这就是 ASIC 中央设计团队。然后我们把所有人员至少裁减了三分之二，人也走了，然后把设计和预算整合起来，集中到 EDA 上，聚焦我们真正需要的东西。

然后在内部，我们仍然会丢失一些，但有些东西是行业所没有的。因此，除非有别的办法，否则就只用行业标准。代工厂也是一样。我们必须真正拥抱标准。这就是为什么在 Intel Foundry 的那些日子里，我特别强调，我邀请了四位 EDA 领导者的 CEO 和我一起上台。我们正在拥抱他们。他们是重要的合作伙伴，就像 Jensen 拥抱他们一样。我们也做同样的事情。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部门

明白了。再回到你提到的合作伙伴关系，也就是你在讨论巩固资产负债表时提到的那些，对吧？你们已经与行业领袖和行业创新者签署了重要合作伙伴关系，包括 NVIDIA、SoftBank、Google、SambaNova、Ericsson，显然还有美国政府，涉及美国供应链保障和韧性。Terafab 也是一个很好的例子。正如你提到的，你们也加强了与价值链公司如 Cadence 和 Synopsys 的合作，对吧？这也是对 Intel 在技术价值链中重要性的极好认可和体现，对吧？

所以你强调了其中一些合作伙伴带来的财务收益。但英特尔是如何利用这些合作伙伴关系来推动你们的产品卓越和晶圆代工领导力愿景的？这些合作伙伴关系在这些方面是如何提供帮助的？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的。好问题。我想其中一点基本上是，我是一个着眼长期的人。我喜欢把公司建设成5年、10年后的样子。然后你必须从长远来看，想清楚你想去哪里，再一步一步地实现。比如，做 full stack，而不是只做 silicon network，你还必须构建软件，还必须做内存优化，你需要真正推动这个平台，这样你才能把 chassis 提供给客户。所以我认为所有这些——在这个过程中，你不可能独自完成。

所以你需要合作伙伴来帮忙，也需要合作伙伴在生态系统支持方面支持你。所以这些都非常重要，但你必须非常有选择性，哪些才是合适的合作伙伴，像 Jensen 就是一个很好的例子，我的一位老朋友。他在打造这个平台方面做得非常出色。我仍然记得很多年前，他请我支持 CUDA，然后他就不再只是半导体公司了。他是一家平台公司，赋予交付价值。

所以我想，在某种程度上，从第一天起我就非常高兴，问他“我能帮你什么？”而他转过身来说：“不是你在帮我，我要作为朋友来帮助你。”所以我很高兴能和他展开这样的合作。同样，比如 Google，我们有一个重要公告。他们是重要的参与者，而 Gemini 3 和 4 确实非常突出，我们也希望拥抱这一点。此外，还有一些芯片公司，他们也在与我们合作，我们与他们保持着深度合作伙伴关系。

所以我们更希望双方都能实现双赢。他们成功，我们也会一起成功。因此，我们会看到越来越多这样的合作关系，我非常相信合作。 而且我能为 Intel 带来的一个优势是我的人脉资源。其次，我非常擅长与客户建立合作关系。他们和我建立了长期的信任关系。所以我认为，在晶圆代工客户这一侧、产品这一侧，甚至有些客户的客户会告诉我产品应该是什么样，我再帮助我的客户与他们一起真正把这件事交付出来。

所以总的来说，我认为这是在建立一种双赢的合作伙伴关系。我觉得这是最好的，这样我们才能创造价值，而不是彼此竞争。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

当然。让我们把重点放到 AI 和加速计算这个话题上。还是回到 2025 年 4 月的财报电话会议，那是你第一次——你刚加入的时候。我记得你在开场陈述里，在定义目标时，也提到了 Agentic AI 的机会。它正在到来，而且它将为 Intel 以及半导体行业带来很多机会。

有趣的是，到25年下半年，我们看到了推理需求的拐点，对吧，开始超过训练工作负载。显然，你的客户的客户也会从训练转向变现，对吧，从一次性任务转向基于 Agentic 的工作负载。因此，我们看到了复杂性上升，也看到了推理相较于训练的拐点，正如你在四月时准确预测的那样。现在市场正在看到 CPU 的重新崛起，对吧，作为 AI 计算基础设施中的关键贡献者，服务器 CPU 的数量与数据中心细分市场中的加速器数量之间的比例有可能达到持平。头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961

你能否向投资者简单解释一下，在这方面你与客户正在进行的这类对话？你如何看待未来几年 CPU 强度的演进，以及基于不同类型的 Agentic 应用所带来的正负影响？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的，这是一个非常好的问题。显然，这种 Agentic AI 多少已经预示了这一点。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

没错。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

结果证明这非常准确，也非常有帮助。我们对此表示感谢。然后在某种程度上，这就是驱动 CPU 需求的原因。以前训练通常是 1 个 CPU 对 8 个 GPU。现在在 Agentic AI 中，随着各种 agents 的出现，人们——我经常与前沿模型合作，也参与了一些初创公司。他们都告诉我 Lip-Bu，CPU 实际上更有用，甚至单线程也很重要。他还说，最重要的是强化学习、各种不同 agents 的编排，以及针对某些工作负载进行优化，而 CPU 甚至更加重要。

所以我开始看到的不只是我的一厢情愿，客户已经跟我说了，Lip-Bu，更像是1:1。现在甚至有些人告诉我，这已经是4:1了。也就是4个CPU对应1个GPU，用于推理和agent。所以我认为这一点，有时候在生活中，你需要一些机会。而这对我来说就是一个很好的机会。因此，CPU变得需求旺盛，我会尽力确保我们能够满足客户的需求。

然后另一部分，下一个前沿将是物理 AI。这也正在到来。所以从某种意义上说，它已经超越了人类，现在你必须从人员以及商业层面来看管理 agent 所需的算力需求。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

没错。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

而且这个市场相当大。所以我认为我有机会在 CPU 上发力，然后推动新的架构，去驱动为特定工作负载量身定制的任务进行优化。加速器也是同样的道理，我们要确保具备这些能力。回到 AI，10 年前，我投了两个想法，因为我觉得 GPU 非常耗电。所以我支持了这项晶圆级扩展技术，这是 Cerebras 的调整部分，我还是它的 A 轮投资人。另一个我支持的是数据流架构，也就是 SambaNova。这也是为什么我们与 SambaNova 建立了深度合作伙伴关系，结合 x86 CPU 和 GPU，以及 SambaNova 的加速器，或者我们称之为 RDU，这样我们就可以协同作战，在这些云基础设施项目中胜出，而且功耗要求要低得多。所以这些都是你必须提前很久去考虑的事情。而现在，我们认为下一个重大前沿是物理 AI。

所以最近，我刚从 Qualcomm 招来了 Alex。他过去负责计算以及移动、可穿戴和物理 AI。我让他来帮我构建物理 AI，完整全栈，从针对 silicon 优化，到软件，再到系统平台工程，并推动面向机器人或数字员工的解决方案。所以我认为，这些都是巨大的机会，可以去应对整个 Agentic AI、数以百万计的 agents 和 worker——数字员工。我认为这是一个我们真正可以抓住机遇的新时代。

Harlan Sur摩根大通公司，研究部

是的。我们昨晚也在讨论这个问题。我记得，就 physical AI 而言，很多应用场景都集中在工业、汽车、边缘 AI 这些领域。我们昨晚也谈到了这一点，不过我们把这些称为市场中的嵌入式细分领域，对吧？而且有意思的是，在嵌入式领域，Intel 仍然保持着非常非常强的市场份额。所以我认为，从这个角度来看，physical AI 带来了更大的智能和算力机会，这是一个很大的机遇。但在这种情况下，Intel 是从非常非常强的领先地位起步的。你同意这一点吗？头部私募基金长期跟踪，帮你分析市场、根据行情配置产品，欢迎添加微信：Q8881961

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

我同意这一点。事实上，不仅是嵌入式，还有 FPGA。所以我们把 Altera 分拆出去。CEO 是我非常好的朋友，Raghib 也非常优秀。我算是在招募他担任 CEO 的过程中起了作用。FPGA 加上嵌入式，然后我们就真的可以推动一些新的物理 AI，这对我们来说将是一个非常令人兴奋的机会。

Harlan SurJPMorgan Chase & Co, 研究部

所以我认为，我们从某些股东那里听到的是，他们喜欢把重点放在 CPU 架构上，并且继续非常积极地推进路线图。显然，我们稍后会谈到代工业务。但市场有点担心的是，随着你们继续专注于在这两个领域重建领先地位，他们会疑问 Intel 是否还具备额外的资源和能力，去同时打造一条强大的 AI 加速器产品家族，并尝试向那种全栈式的 AI 实现迈进。

我们知道你们有基于 Gaudi 的加速器产品家族。你刚才谈到了与 SambaNova 在推理应用方面的合作。但请帮助我们理解一下团队在加速器方面的战略，以及你们与市场上已经存在的商用 GPU 或 ASIC XPU 的竞争能力。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的。好问题。所以我认为我们需要两方面都做。在 CPU 方面，我们必须做更多架构上的改变，转向专用芯片。而在加速器方面，我们将与 SambaNova 合作来实现这一点。然后我们在 AI 开发方面也有一个内部计划，这样我们就能以某种方式实现跨越式发展，在一些能够带来性能提升的领域取得领先。我认为在 Agentic AI、物理 AI 方面，这是一个我们真正可以把握的新领域。

在某些领域，我们已经落后了，单纯去追赶然后做一些新的事情没有意义。所以我认为，我们要尝试进入那些竞争没那么激烈、并且我们可以在性能、功耗或者软件方面做出差异化的领域。我觉得我们必须这么做。然后另一部分是系统层面和全栈。还有一些领域我没有涉及，比如 I/O 高速连接。尽管我之前投资了 Astera Labs 和 Credo，它们都成功上市了。

然后是 Cadence，我收购了一家叫做 [indiscernible] 的公司，它基本上有高速 SerDes。所以现在，我认为它正在向光通信转型。因此，我们需要看看我们能够在哪些光学领域实现颠覆。然后，同样地，除了 CPU、GPU 加速器之外，我们也在关注内存。内存已经变成一个非常非常严重的短缺，并且已经成为瓶颈。接下来，我们如何利用 CPU 和内存真正紧密结合起来，以实现对内存的全面优化。这是我们正在与内存领域的参与者合作推进的事情，同时我们也会招募一些人才。

我们以前有存储业务。我们已经把它卖给了 SK Hynix。所以现在，我们必须想办法真正确保一部分存储需求，以服务我们的客户。所以这些就是我们目前专注的事情。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部门

如果我们转到你的制造业务和晶圆代工业务，你能否就你的18A、18AP和下一代14A工艺技术给我们做一个进展汇报？定性地讲，良率、成本、可制造性，或许也可以把它与你们上一代节点进行比较，但也许更重要的是，把它与TSMC的指标进行比较，我相信你们内部也在跟踪这些指标？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的。好问题。所以我认为，Intel 的制造业务曾经是我们的优势。但我们失去了一些。其次，我们从来没有做过代工服务业务。所以如果要改变文化，我需要有一个真正懂得如何服务客户的独立团队。这也是为什么你会看到，有些人是从 Samsung Foundry 聘来的，Shan Han，我认识他 15 年了，他也会过来帮我。其次，我们还会看看如何提高良率。而且从 18A 来看，好消息是情况比我接手时好多了。我看到每月良率提升 7%。

然后现在，它相较于年底目标已经提前了。然后 14A，我们正在与客户进行真正的互动。然后 IP 模块也在逐步建立起来。所以我认为总体而言，路还很长。我的意思是，TSMC、Morris 他们至少花了 10 年才建立起如今的成就。

Harlan Sur摩根大通公司，研究部

没错。

Lip-Bu Tan 首席执行官兼董事

所以这不会一蹴而就。不过好消息是，14A 上，我的风险试产是在 2028 年，量产在 2029 年，大致和台积电的 A14 是同一时间。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

没错。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

然后现在我开始关注10A、7A，也就是路线图。人们不会只因为一个节点就来找你，他们看的是未来的路线图。所以我们想打造一个长期业务。然后我们可以提升效率、缺陷密度，接着我们可以迈向那个45法则，如何提升运营效率、盈利能力、现金创造能力。所以这些都是我们正在推进的多年里程碑。

Harlan Sur 摩根大通公司，研究部

你提到过——你们在今年年初发布了用于 14A 的 0.5 工艺开发套件。我知道我们了解到有多家客户正在设计测试芯片，并且现在正通过 Intel 的晶圆厂进行流片。不过，你们还有 18AP 工艺，这是你们当前一代的工艺，你们也计划在今年将其开放给 foundry——也会向 foundry 开放。我知道你们原本预计会在今年下半年获得早期设计承诺，但目前整体 foundry 供应形势非常非常紧张。地缘政治动态仍然相当动荡。因此我想，一些客户会希望时间表能够加快。但 Intel 团队是否已经在 18AP 和/或 14A 上拿到了设计承诺？还是说现在仍然有点太早？

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

是的。14和18A在我接手时，我决定把我的精力放在[indiscernible]上。因此，在某种程度上，我更专注于内部，这也是 Panther Lake 取得更大成功的原因。现在这里的客户看到我们有所改进，所以他们在询问18AP。然后我们也在与几家客户接洽，他们希望供应更具韧性和稳健性，而不是依赖单一供应商、单一晶圆代工厂。

所以我认为我们在那里有机会。至于14A，我们已经与多个客户进行了接触。我的理念是，不要由我们自己宣布。如果客户想宣布，我们欢迎他们宣布，我们也支持他们这么做。所以我认为我们正在取得不错的进展。另一方面，这对我来说也是一个非常令人欣喜的意外。我们有非常好的先进封装。因此，有几家客户来找我，说EMIB-T非常好，我们想用它。

事实上，现在你也知道，某些基板材料非常短缺，4家来自台湾，2家来自日本，他们都在要求我们预付基板承诺款。我们问客户，如果你们真的打算使用我们的 EMIB-T，能不能帮我们预付基板费用？他们立刻就答应了。这意味着他们表现出了承诺，他们真的想要我们的技术。而且这不是几百万，而是未来几年里的数十亿美元。

所以我认为，先进封装很令人兴奋，再加上 foundry，现在我们有了全新的 CPU 架构。我认为我们正处在一个非常独特的领域，我们将去争取一些 ASIC 业务，这样我们就可以真正为一些客户进行定制化设计，在非常快的周转时间内实现最佳性能，并把这一切整合优化。所以这对我来说非常令人兴奋。

Harlan SurJPMorgan Chase & Co, Research Division

出色的执行以及 Intel 团队面前的巨大机遇。Lip-Bu，非常感谢你今天的参与。

Lip-Bu Tan首席执行官兼董事

谢谢。

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