如果你今年打开私募账户的感觉是，明明指数没怎么跌，但也没赚到什么钱。

先别慌，这种感觉不止你一个人。

最近不少投资人，尤其是量化的持有者，吐槽自己的持仓有时候好几周都跑不赢指数。

其实还有一个更令人迷惑的现象，去年走得比较稳的管理人，今年开始回撤了。去年上蹿下跳的策略，今年反而稳稳吃肉。

这到底是管理人不行了，还是选错产品了。

其实都不是。

在小编看来，是今年市场赚钱的方式变了。

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过去两年，更多的是赚同一种钱：市场的Beta。

其实就是市场整体上涨带来的收益，这一点在股票策略体现得比较明显。

924行情后，政策呵护、风险偏好回暖、行业出现系统性上涨、赛道股整体估值抬升等等，这些天时地利人和的因素，使得大盘从924之前的2700点，连破新高来到了4100点，实打实的慢牛行情。

这类行情，只要持仓够集中，仓位够高，没有对冲，其实是很容易赚到钱的。

换句话说，你赚的更多是市场的钱，而不是管理人的钱。

管理人之间的能力差异，往往会被市场上涨所“掩盖”。

所以我们能看到，拥抱了市场Beta的股票多头策略，体验感极好。而剔除掉Beta的市场中性策略，则表现平平。

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而进入到26年，情况发生了比较大的变化。

市场从单边趋势行情，变成了结构性震荡为主。

相信不少投资人也有感触，虽然指数没怎么动，但风格、板块切换频繁，行业持续性差，今天AI，明天红利，后天新能源，并且个股也在加剧分化。

Beta没有了去年的流畅，开始变得不稳定，股票策略的净值波动也随之加大。

当然今年也有一些策略，能够稳稳赚钱，比如宏观多资产，量化CTA趋势策略，市场中性等。

他们都有一个共同点：

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主动降低了市场Beta的暴露。

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不依赖单一资产。

不依赖市场涨跌。

不依赖行业判断。

它们不是在赌市场涨不涨，而是在赌市场会不会波动，资产之间会不会分化，趋势会不会形成。

所以对于今年的私募投资来说，核心矛盾变了，前两年我们买私募，逻辑也简单，选一个牛的股票管理人就行了。

而今年，这条路走不通了，因为单一策略的胜率，在震荡市里会大幅下降。

真正的解法，则是构建一个低相关资产的策略组合。

低相关本身就意味着更丰富的收益来源，这个层面是提高了组合收益；另外低相关可以形成天然的对冲效果，降低组合的风险。最终得到的结果，就是更稳定的投资收益。

而其原理，利用的就是不同的策略，赚钱的逻辑各不相同。

量化股多

说白了就是用机器炒股，核心就是通过高频扫描市场，捕捉错误定价的机会，主要赚的还是股票市场Beta的钱。

如果市场有上涨的趋势，策略能很快抓到Beta收益。即使没有大趋势，只要市场有成交、有波动，量化股多依然可以持续积累收益。

因而在牛市和震荡上行的环境，其进攻性还是相当拔尖的。

当然在市场交投特别清淡的时候，再厉害的量化基金也很难做出超额收益，所以在熊市和震荡下行的行情中，表现往往要弱一些。

CTA

CTA的收益来源不是宏观经济，也不是公司盈利，而是依托于期货品种的价格，通过各种方式赚交易的钱，任何价格波动都是很好的获利机会。

所以，CTA赚的是趋势和波动的钱。

在品种波动大，并且有明显的上涨或者下跌趋势时，CTA便能很好地吃到这波行情。反之，在行情震荡、没有什么波动的时候，CTA也就无处施展了。

宏观多资产

赚的是资产轮动的钱，核心是通过灵活配置股票、债券、商品等大类资产，利用资产间的不相关性以及资产轮动来捕捉投资机会。

可以看出，宏观策略能赚到钱，其中非常重要的两个点是：

资产之间保持动态稳定的低相关或负相关关系，以及至少有一种资产有确定性的趋势关系，两者可以说是缺一不可。

而当这几类资产出现双杀，甚至三杀的极端行情，宏观策略往往也会遭遇回撤。当然市场恢复后，其修复速度还是相当快的。

总之，在牛市中，赚钱靠的是有没有拥抱Beta，而在震荡市中，则依赖有没有摆脱Beta。今年并不是管理人不行了，而是单纯依赖市场Beta赚钱这件事，开始变难了。

因此，越早降低Beta暴露，降低单一资产、单一策略的比重，引入低相关策略，构建起多资产多策略的组合，对于今年的私募投资体验来讲，往往也就越好。

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