中基优选私募基金50指数2024年1月报

　　（数据截至2024年2月2日）

　　一、市场回顾

　　2024年1月，全球多地爆发军事冲突：哈以冲突和俄乌冲突不止，短期难见和平曙光，美国与也门胡塞武装的冲突或推动红海危机升级，伊朗和巴基斯坦相互发动跨境袭击。地缘冲突导致全球航运受阻，抬升贸易成本，加上全球流动性并不宽裕，这些因素为全球经济增长带来额外压力。

　　中国实施较为宽松的货币政策和财政政策，以“先立后破”的方式构建房地产发展新模式，积极化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，同时继续推动制造业升级，实现稳定经济增长。在资本市场方面，国常会议强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。

　　经济数据方面，1月我国制造业延续良好表现，并释放出积极信号：中国制造业PMI为49.2%，比去年12月上升0.2个百分点，结束了连续3个月的下降势头。

　　市场方面，1月国内A股震荡下跌，月末出现强力反弹，成交额在6000亿元至9000亿元范围内。板块上跌多涨少，能源板块涨幅较大，其次为银行板块和基建板块，科技、医药等板块跌幅较大。风格上看，大盘股表现明显强于中小盘股票。

　　港股方面，在国际流动性有限，宽松预期落空的背景下，港股主要指数也出现了较大幅度的下跌，同A股的联动性较高，其中恒生科技指数跌幅相对更大一些。美股方面，降息预期引导股票市场走高，期间仅有1月中旬经历过短暂调整，随后主要指数继续上涨。美国去年第四季度GDP增长超出预期，美联储降息压力有所缓解，其在1月底的议息会议上维持利率不变。

　　大宗商品市场方面，中东紧张局势小幅推高国际油价，WTI03合约最高接近80美元，后在月底快速回落，LME金属整体结束小幅反弹并有所回落，国际农产品整体较弱，多数品种的下跌趋势接近尾声，目前进入横盘震荡阶段，软商品下各品种走势各异。国内商品整体仍以下跌为主，工业品反弹后回落，农产品下跌趋势延续。工业品中的黑色板块表现最弱，其次为化工板块，有色板块表现最强；农产品中油脂产业链相关品种跌幅较大，谷物板块横盘，软商品整体走高。

　　总体上看，1月A股震荡下跌，国内商品市场弱市运行，中基私募50指数在1月有所下跌。

　　二、中基优选私募基金50指数

　　《》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。

　　“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、对冲策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，对冲策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。

　　从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。

　　（一）指数表现 1、指数走势

　　2024年1月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股下跌的行情背景下，中基私募50指数下跌6.15%，跑赢沪深300指数并获得超额收益1.18%。

　　最近一个月，沪深300指数下跌7.33%，中基私募50指数仅下跌6.15%；最近一年，中基私募50指数相对沪深300指数获得11%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利近50%，远超沪深300指数的累计收益-16.89%，累计超额收益接近67%。

　　2、业绩指标

　　业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率在10%左右，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在11%左右，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率接近1，远超沪深300指数的夏普比率。

　　综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

　　3、月度表现

　　在自2019年7月起至今的55个月中，中基私募50指数有36个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的32个月中，中基私募50指数几乎均跑赢沪深300指数。

　　2019年7月以来，沪深300指数有23个月上涨，累计上涨幅度为89%，中基私募50指数在这些月份中涨幅近66%，从比例上看捕获了沪深300指数近75%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。

　　在沪深300指数下跌的32个月中，中基私募50指数几乎全部跑赢沪深300指数，且其中有12个月“逆市”上涨。这32个月里沪深300指数累计跌幅达102%，中基私募50指数仅下跌23%，显示出优异的防守能力。

　　从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

　　（二）成份表现 1、分策略表现

　　2024年1月，中基私募50指数下跌6.15%，其中股票多头策略亏损5.43%，对冲策略亏损0.13%，CTA及衍生品策略亏损0.59%。

　　近期，虽然高波动性的股票多头策略小幅反弹后再次回撤，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策略的表现平稳，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

　　2、基金相关性

　　相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.35，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.21。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

　　各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.57，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.18、0.30，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

　　3、成份基金表现

　　2024年1月，50支成份基金中有10支基金盈利，三类策略中股票多头策略的成份基金表现得比较均衡。

　　二级策略上看，股票多头策略下的逆向投资类策略表现相对较好；对冲策略下全市场选股对冲的成份基金表现相对较好；CTA及衍生品策略下的另类策略获利较多。

　　三、中基优选私募基金50稳健型指数

　　为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。

　　配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。

　　中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。

　　（一）指数表现 1、指数走势

　　中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2024年1月期间表现良好。

　　1月，中基私募50稳健型指数下跌4.64%，沪深300指数下跌7.33%；最近一年，中基私募50稳健型指数下跌6.59%，沪深300指数下跌23.96%。

　　2、业绩指标

　　中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率在7%左右，最大回撤不超过8%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益超过40%，年化收益率接近10%，夏普比率近1.1。

　　综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

　　（二）成份表现 1、分策略表现

　　2024年1月，中基私募50稳健型指数下跌4.64%。三类策略中，对冲策略亏损0.31%，股票多头策略亏损3.38%，CTA及衍生品策略亏损0.95%。

　　长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在多数时间形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。

　　2、基金相关性

　　整体上看，中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.35。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

　　大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.18，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.69，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.36。

　　3、成份基金表现

　　2024年1月，中基私募50稳健型指数的20支成份基金中有7支基金盈利。三类策略中，股票多头策略成份基金的表现比较均衡。

　　二级策略上看，对冲策略下的中证1000指数市场中性策略获得盈利最多；股票多头策略下的量化指增策略表现相对较好；CTA及衍生品策略下的量价多周期策略获利较多。