2026年开年以来，A股走出一轮凌厉上涨行情，上证指数一度冲至4200点附近，单日成交额更是创下4万亿元的历史峰值。伴随指数快速走高，市场分歧逐渐加大：本轮行情是否已过半程？结构性机会该如何捕捉？在中欧瑞博2026年度投资策略会上，公司董事长兼首席投资官吴伟志围绕行情持续性这一核心议题，分享了对资本市场的最新研判，为投资者提供了清晰指引。

行情周期定调：春季已过，夏季行情仍有空间

吴伟志明确表示，A股自2024年10月起便进入新一轮上行周期，他用“春夏秋冬”周期模型为当前行情定性：春季阶段已结束，市场正处于百花齐放的夏季，距离收获期的秋季仍有距离。这一判断，与中欧瑞博此前的策略保持高度一致——2024年10月，该机构就率先提出熊市终结、新行情开启的观点，2025年全年维持偏进攻性仓位配置，即便遭遇外部扰动与市场震荡，策略也未出现摇摆。

在吴伟志看来，上证指数突破4000点后，关于牛熊转换的争议已基本平息，当前更应聚焦三大问题：行情持续时长、上行空间大小及结构变化应对。他指出，当前市场的夏季特征十分鲜明：成交额保持活跃、板块轮动节奏加快、赚钱效应持续扩散，但尚未出现全面泡沫化与情绪极端亢奋的迹象，无论时间维度还是空间维度，均未触及顶部。

从估值与历史行情来看，当前上行空间仍未充分释放。横向对比，截至2025年三季度末，沪深300动态市盈率约14倍，远低于标普500的29倍与纳斯达克的42倍，估值洼地特征明显；纵向回溯，2021至2024年万得全A累计跌幅近30%，显著落后于全球主要股指，本轮上涨更多是估值修复式补涨，而非泡沫化行情。从产品表现看，中欧瑞博代表性产品2025年6月创历史新高后，至今涨幅仅16%—17%，而历史上两轮牛市创新高后，均实现两年以上延续性行情，总涨幅接近翻倍，当前半年左右的上涨周期仍有延伸空间。

“切勿被短期连阳行情误导，单日走势只是短期波动，而非趋势本质。”吴伟志提醒，监管层当前核心诉求是防范快牛、疯牛与杠杆牛，而非打压市场。他建议投资者降低过高收益预期，坚守自身能力圈，若缺乏个股研判能力，可通过宽基ETF参与市场，把握趋势性机会。

基本面支撑：中国优于当年日本，慢牛逻辑确立

针对“经济转型承压下，A股为何能走出强势行情”的疑问，吴伟志结合日本股市历史经验给出解答。他提到，日本股市曾在1990至2011年经历21年震荡熊市，2012年才迎来真正转折——此前日本推行积极财政与极度宽松货币政策收效甚微，核心转折在于日本央行直接入市买入股票ETF，构建“资产价格锚”，实现货币政策对资产价格的精准赋能。

吴伟志强调，中国当前政策路径并非盲目探索，而是借鉴了日美经验，且出手更早、更果断。2020年起，以汇金为代表的中长期资金便持续加码ETF配置，在地产下行仅三年左右就启用针对性政策工具，远早于日本的调整节奏。更重要的是，中国当下基本面条件整体优于当年日本，具体体现在四大维度：

1、金融体系更稳健，国有大型金融机构未深度卷入地产泡沫，资产负债表质量更优；

2、政策学习成本更低，充分借鉴国际经验后，决策效率与精准度更高；

3、制造业全球竞争力突出，2025年贸易顺差创历史新高，在全球产业链中地位稳固；

4、新经济动能充足，新能源、智能制造、数字经济等板块接棒增长，摆脱了日本地产下行期缺乏新引擎的困境。

对于“经济未好转，股市先上涨”的悖论，吴伟志结合历史数据解释，无论是中国2012—2015年牛市，还是日本1985—1989年上涨周期，均出现在PPI为负、经济承压阶段。股价上涨未必以宏观数据改善为前提，反而常领先经济复苏，核心驱动源于两方面：一是经济下行倒逼货币政策宽松，利率下行抬升资产估值；二是长期资本开支不足引发供给收缩，部分行业盈利能力反而实现改善。

2026布局核心：聚焦五大硬资产方向

吴伟志将2026年投资核心关键词定义为“从重资产到硬资产”。他指出，过去多年，中游制造业、资源品因资产偏重、ROE偏低被市场忽视，但在全球资本扩张放缓、产能高度集中于中国的背景下，这些行业正逐步掌握全球定价权，稀土、能源金属、化工材料等领域，正从“冷门赛道”转变为“不可替代的核心资产”。

“当前核心竞争力不在于资源储备，而在于产能掌控力。”吴伟志强调，稀土矿全球分布广泛，但核心产能集中在中国；电解铝、光伏锂电等领域，全球供应链命脉也由中国主导，2026年将是中国制造迎来全球重新定价的关键一年。这一轮资产重估，既源于全球供给收缩的大环境，也受益于中国“反内卷”政策带来的行业竞争格局优化。

结合当前夏季行情特征，中欧瑞博重点关注五大结构性方向：

1、科技创新：AI从硬件端向应用端加速渗透，率先布局AI的企业有望重塑行业格局，商业航天、算力基础设施等新赛道值得跟踪；

2、生物医药：中国创新药全球竞争力已获验证，阶段性调整不改变长期成长趋势；

3、黄金与硬资产：全球秩序重构与货币超发背景下，贵金属及资源类资产具备长期配置价值；

4、中国制造重估：具备全球竞争力的制造龙头，将成为慢牛行情的核心支撑；

5、高股息资产：作为底仓配置，发挥防御性作用，平衡组合风险。

吴伟志总结，本轮A股行情由政策底、估值底、情绪底三重共振启动，叠加AI、能源转型、生物科技等产业周期进入爆发前期，具备坚实的中长期运行基础。在夏季行情中，聚焦硬资产与结构性机会，方能把握慢牛行情的核心收益。

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