量化私募作为金融市场的重要参与力量，2025 年在复杂的市场环境中呈现出鲜明的业绩特征与热点趋势，2026 年随着宏观环境、政策导向及市场结构的变化，其投资逻辑与配置策略也将迎来新的调整。以下结合招商期货专题报告核心内容，从 2025 年策略表现、热点聚焦及 2026 年展望三方面展开深度解析。

一、2025 年量化私募策略表现：分化显著，多头与 CTA 领优

2025 年量化私募各细分策略均实现正收益，但业绩分化明显，其中量化多头与 CTA 策略表现尤为突出，中性策略与期权策略则相对稳健。

（一）量化多头：小微盘指增成最大赢家

量化多头策略全年表现亮眼，中证 2000 指增以 61.84% 的累计收益率领跑所有细分策略，中证 1000 指增（46.04%）、量化选股（42.07%）紧随其后，而沪深 300 指增（27.17%）收益率相对较低。从超额收益来看，中证 2000 指增（24.45%）、中证 1000 指增（18.79%）和量化选股（16.26%）的超额表现最为突出，且长期稳定性较强 ——2022-2025 年期间，中证 1000 指增年化超额收益率达 11.65%，中证 500 指增和量化选股均为 9% 左右，沪深 300 指增为 7.02%。这一表现背后，核心驱动力是 2025 年小微盘资产的结构性行情，资金向中证 2000、中证 1000 等中小市值指数集中，推动相关指增产品实现 Beta 与 Alpha 双丰收。

（二）中性策略：收益稳健但受对冲成本拖累

中性策略全年收益率集中在 5%-11% 区间，其中 1000 中性以 10.59% 的收益居首，300 中性表现相对较弱（5.99%）。值得注意的是，中性策略收益受股指期货贴水影响显著，2025 年隔季合约对冲下，300 中性、500 中性、1000 中性产品平均收益分别被拖累 1.69%、5.82%、7.38%。不过，随着下半年对冲成本回落（中证 500 对冲成本从 4 月的 19% 降至 6%，中证 1000 从 23% 降至 10%），中性策略的成本管控压力有所缓解，为后续建仓创造了条件。

（三）CTA 策略：套利与股指 CTA 表现突出

CTA 策略全年整体收益可观，其中股指 CTA 以 33.96% 的 10% 等波收益率成为最大亮点，CTA 跨品种套利（24.13%）、跨期套利（17.60%）也表现优异。从细分策略来看，混合时序截面 CTA（14.25%）、时序量价 CTA（11.28%）的累计收益领先，跨期套利（6.24%）相对平淡。CTA 策略的亮眼表现，主要得益于 2025 年商品市场的波动性回升与跨品种、跨期价差机会的增多。

（四）期权策略：收益相对平淡，套利策略具韧性

期权策略全年收益率较低，区间在 2.71%-5.80% 之间，其中期权偏买权（5.80%）表现最佳，期权偏卖权（2.71%）表现最弱。尽管整体收益平淡，但期权套利策略展现出一定韧性，在市场波动中维持了稳定的正向收益，成为期权策略中的核心亮点。

二、2025 年量化私募三大核心热点与风险

（一）小微盘配置拥挤：风险持续高企

2025 年上半年，量化私募对小微盘资产的配置拥挤度系统性上升，下半年虽有回落但近期再度抬头。数据显示，量化私募约 30%-40% 的资金配置于中证 2000 指数，而该指数当前估值已达 160 倍，接近历史科技泡沫区间，拥挤风险不容忽视。从持仓结构来看，中证 1000 指增策略中中证 2000 成份股权重占比达 47.87%，量化选股策略中这一比例也高达 47.86%，过度集中的配置导致策略对小微盘行情波动的敏感度极高，一旦资金撤离，可能引发显著回撤。

（二）股指期货深度贴水：对冲端压力先升后降

2025 年股指期货市场呈现深度贴水特征，对冲需求占优导致贴水加剧。年初至年中，中证 500、中证 1000、沪深 300 股指期货对冲成本持续攀升，最高分别达 19%、23%、19%，对中性策略收益形成明显拖累；下半年以来，贴水率逐步回落，当前已降至 6%、10%、3%，对冲成本的改善为中性策略的收益修复提供了支撑。此外，股指期货贴水波动率的高企也增加了策略操作难度，需要管理人具备较强的基差管理能力。

（三）量化超额回撤：8-9 月遭遇 “多空双杀”

2025 年 8 月和 9 月，量化私募超额收益出现显著回撤，沪深 300 指增、中证 500 指增、中证 1000 指增的月度超额回撤中位数分别为 - 2.16%、-1.83%、-0.94%，中性策略同期收益也降至 - 0.65%。核心原因是 “多头端 + 对冲端” 的双重压力：多头端方面，小微盘热度退潮、市场二八分化加剧，依赖市值下沉和分散持仓的策略难以跑赢指数；对冲端方面，股指期货基差快速收敛，前期积累的基差浮盈大幅回吐。不过，在风控趋严的背景下，交易能力突出的高换手型管理人表现更优，2025 年交易型指增超额收益率中位数达 17.72%，显著高于持有型指增（15.86%）。

三、2026 年量化私募策略展望：结构性机会凸显，配置逻辑分化

2026 年，宏观政策环境、市场估值水平与资金结构将发生变化，量化私募各策略的投资性价比与配置价值也将呈现分化，整体呈现 “中性偏乐观” 的基调，但收益水平与波动性将更趋理性。

（一）股票多头策略：收益回归理性，结构性配置为主

2026 年股票多头策略整体中性偏乐观，但收益水平大概率低于 2025 年。从驱动因素来看，政策空间充足、企业利润回升、中美经贸摩擦缓和等将提供支撑，但 A 股连续两年拔估值后，2026 年估值进一步大幅提升的难度加大，资金入市增速或放缓，指数级行情难现，结构性机会将成为核心。配置建议上：

• 短期（Q1）：指增策略中等配置，优先选择沪深 300 指增、中证 1000 指增、中证 2000 指增等，中证 500 指增中等偏低配置；

• 中期（全年）：若 AI 产业进展超预期或基本面改善得到验证，可超配沪深 300 指增、中证 1000 指增等，低配中证 500 指增；否则均衡配置并降至中等仓位。此外，低波组合中股票多头占比建议不超过 15%，中波组合不超过 40%，以优化持有体验。

（二）股票对冲策略：性价比提升，中高配可期

2026 年股票对冲（中性）策略的投资性价比有望优于 2025 年，整体中性偏乐观。对冲端来看，股指期货深贴水或成常态，但贴水深度与波动率将下降，收益稳定性提升；多头端来看，市场热点分散、风格均衡，敞口暴露风险下降，有利于中性策略获取超额收益。配置建议上：

• 短期（Q1）：标配中性策略，重点增配成分股占比高、带基差管理和股指 T 策略的混合中性策略；

• 中期（全年）：中高配中性策略，仓位从标准配置提升至中高水平，把握 Alpha 收益与基差改善的双重机会。

（三）期权策略：中性偏谨慎，聚焦套利机会

2026 年期权策略整体中性偏谨慎，金融期权策略标配即可。预计全年期权隐含波动率中枢将上移，尤其是长假前后市场情绪波动较大，需谨慎做空波动率，可适当进行买权尾部风险保护。配置重点应聚焦期权套利策略：短期（Q1）关注套利机会，中期（全年）在底层标的震荡偏强的环境下，套利策略的配置价值将进一步凸显。

（四）CTA 策略：机遇大于挑战，趋势与套利并重

2026 年 CTA 策略环境有望转好，整体中性偏乐观，机遇大于挑战。随着流动性、波动性回升及趋势性增强，CTA 策略的收益弹性将提升。配置建议上：

• 短期（Q1）：标配 CTA 策略，其中短周期趋势策略小幅增配，套利策略与趋势策略均衡配置；

• 中期（全年）：动态调整为中高配置，趋势策略中高配，套利策略标配，可提前布局中长期趋势型策略以把握降息与反内卷政策带来的机会。需警惕的风险包括：需求端修复偏弱、供给侧政策预期差、宏观驱动下的截面多空冲击。

四、风险提示与投资建议

（一）核心风险

1. 因子失效与模型失效：量化策略依赖的核心因子可能因市场结构变化而失效，模型对市场的适应性下降；

2. 市场主流策略偏移：若市场风格从中小盘转向大盘，或从结构性行情转向普涨 / 普跌行情，当前热门策略可能面临收益回撤；

3. 小微盘拥挤风险爆发：中证 2000 等高估值小微盘指数若出现资金撤离，将导致相关指增产品大幅波动；

4. 政策与宏观风险：中美经贸摩擦反复、国内政策调整等可能引发市场波动，影响量化策略表现。

（二）投资建议

1. 分散配置： across 量化多头、中性、CTA、期权等不同策略，降低单一策略波动对组合的影响；

2. 精选管理人：优先选择交易能力突出、风控体系完善、基差管理能力强的管理人，尤其是量化多头中的高换手型与中性策略中的混合中性型产品；

3. 动态调整：密切关注招商期货等机构发布的策略环境监控指标、小微盘拥挤度指标及 CTA 市场跟踪报告，根据市场变化调整仓位与策略配置；

4. 匹配风险承受能力：低风险偏好投资者可侧重中性策略、期权套利策略及低波组合；中高风险偏好投资者可适度增加 CTA 趋势策略、中小盘指增产品的配置比例。

2026 年量化私募市场将告别 2025 年的高收益神话，进入 “稳健为王、结构制胜” 的新阶段。投资者需摒弃盲目追高思维，聚焦策略性价比与管理人核心能力，在控制风险的前提下把握结构性机会，方能实现长期稳健的投资回报！

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