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周二 21:30，美国将公布美国 12 月 CPI 数据。市场普遍预计，该通胀数据将显示物价压力依然顽固，且距离美联储 2% 的目标仍有距离。
根据彭博社和 FactSet 的综合调查数据：整体 CPI 预计将环比上涨 0.3%，同比上涨 2.7%。剔除波动较大的食品和能源后的核心 CPI 预计将环比上涨 0.3%，同比上涨 2.7%。
尽管克利夫兰联储的 Nowcast 模型给出的预测略低（核心 CPI 环比增长 0.22%），但华尔街主流观点认为通胀并未显著降温。
值得注意的是，本次数据的解读需要极高的专业性，因为去年 10 月和 11 月发生的联邦政府关门事件对数据采集造成了干扰。
美国银行（Bank of America）经济学家指出，由于政府关门导致 10 月部分数据无法采集，劳工统计局（BLS）在 11 月使用了 “结转估算”。这意味着 12 月的数据将与较早期的价格（如 8 月）进行对比，从而产生技术性的上行偏差。
此外，11 月的数据可能受到假日促销季提前采集的影响而被人为压低。花旗集团（Citi）指出，随着这一因素消退，以及酒店、机票和服装价格的反弹，12 月核心商品价格将出现 “机械性回升”。
因此，部分机构，如美国银行和 Evercore ISI，预测核心 CPI 环比可能高达 0.4%，高于市场共识。巴克莱银行甚至指出，直到 2026 年 3 月发布数据前，市场可能都无法看到一份完全 “干净”、不受干扰的通胀报告。
这份 CPI 报告发布之际，正值美联储 1 月 27-28 日议息会议前的静默期。结合当前的经济背景，市场对美联储的政策路径已形成清晰预期。
芝商所（CME Group）数据显示，市场押注美联储在 1 月维持利率不变的概率高达 95%。
上周公布的 12 月就业报告显示，虽然招聘放缓，但新增就业人数（+5 万）和失业率的回落（降至 4.4%）足以证明劳动力市场尚未崩溃。里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）表示，劳动力市场正趋于稳定。
既然劳动力市场没有出现急剧恶化（如失业率飙升至 5%），美联储便没有理由在通胀仍接近 3%（而非 2%）时急于降息。
此外，政治因素也可能增加美联储的谨慎态度。分析人士指出，面对特朗普政府可能对鲍威尔主席展开调查的压力，美联储可能更倾向于在 1 月保持观望，以避免被视为向政治压力低头。
展望 2026 年，通胀前景依然充满挑战。
许多企业在财报电话会议中透露，计划在 2026 年初开始将关税带来的成本上升转嫁给消费者。桑坦德银行（Santander）经济学家警告称，这可能引发新一轮的物价上涨。
住房通胀（Shelter inflation）依然是 CPI 中最大的组成部分。虽然市场期待其放缓，但如果该数据未能如期下降，将继续支撑核心通胀的高位运行。
尽管通胀数据可能略高于预期，但投资界对此反应相对平淡。DIY Value Investing 的分析师 Chris Lau 认为，只要食品和住房价格不出现剧烈飙升，温和上涨的 CPI 不太可能改变股市目前的看涨情绪。
22V Research 的调查也显示，仅有 2% 的投资者预计会出现衰退，大多数人认为经济仍在 “软着陆” 的轨道上。
12 月 CPI 报告很可能证实通胀的 “最后一公里” 异常艰难。在数据噪音、关税阴影和稳健就业数据的共同作用下，美联储将继续保持耐心，降息周期的重启恐怕要等到 2026 年年中。
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