01

证监会答记者问

2月5日下午，据证监会网站消息，证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者问。

问：近期，上市公司大股东补充质押公告增多，请问市场整体质押风险如何?

答：2018以来，证监会会同有关部门持续推进股票质押风险化解，沪深两市股票质押整体风险明显下降。截至2月2日，两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%降为3.38%，质押融资余额由2.69万亿元降为1.59万亿元，上市公司第一大股东质押比例超过80%的数量由702家降为227家。就今年以来的情况看，质押规模较去年年末还有所下降。

今年年初至2月2日，沪深两市共披露大股东补充质押公告106单，较去年同期确有一定增加。但是，补充质押是质押履约保障比例低于预警线（而非平仓线）的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，不会导致强制平仓。同时，我们引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。

我们会密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。

02

三大股指全线翻红

今天（2月5日）上午，A股一度冲上热搜榜首。

上证指数盘中早盘一度跌超3.4%，随后触底回升，沪指、创业板指跌幅收窄。截至上午收盘，逾5100只个股下跌，其中近1600只个股跌超10%。

午后，A股快速反转，三大指数全线翻红，沪指重返2700点上方，深成指小幅走高，创业板指大涨超3%。宁德时代、中国海油、迈瑞医疗、工业富联、山西汾酒、工商银行等权重股盘中大幅走高。北向资金转为小幅流入。

至2月5日收盘，上证综指跌1.02%，报2702.19点；科创50指数涨0.5%，报676.79点；深证成指跌1.13%，报7964.71点；创业板指涨0.79%，报1562.61点。

值得关注的是，中证500ETF、中证1000ETF午后快速反弹，成交金额明显放大。

03

央行一万亿“大礼包”已送达

2月5日，2024年的首次降准正式落地。

中国人民银行（以下简称“央行”）1月24日宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。

单次降准幅度加大体现了宏观政策发力。2023年央行两次降准，幅度都是0.25个百分点，单次释放长期资金5000亿元左右。今年开年，央行上来就“加倍”，降低存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金超1万亿元。

去年底召开的中央经济工作会议要求，做好2024年经济工作，要坚持稳中求进、以进促稳。接近央行人士告诉记者，超预期的政策操作“进”的特征非常明显，短期要靠政策进取发力，未来的政策取向也将是以发展的思路去解决总需求不足、预期偏弱等问题。本次降准充分展现了宏观当局稳固支持经济回升向好的决心，有助于提振市场信心。

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增量资金不断入场

A股非理性恐慌抛压加剧。上周（1月29日—2月2日），上证指数累计跌逾6%，创业板指、深证成指则分别下跌了7.85%、8.06%。

“当前市场依然延续了2023年下行的趋势，特别是在跌破2700点之后，雪球、两融等杠杆资金出现被动平仓的现象，加速了市场的下跌，也造成了一部分投资者恐慌。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析。

但阴霾之下，市场并不缺乏积极信号：1月30日以来，北向资金连续4个交易日净买入，当周累计净流入99.37亿元。而自1月22日以来，北向资金累计净买入已达到196.79亿元。

“可见，目前外资已经不是A股下跌的原因。现在市场更多是因为资金面的负反馈导致的下跌。”广发证券财富管理部高级投资顾问黎衍军分析。

与此同时，沪深300ETF、上证50等宽基ETF继续获得大幅净流入，4只规模靠前的沪深300ETF上周累计净流入341.62亿元，华夏上证50ETF当周累计净流入69.26亿元。

事实上，整个1月，股票型ETF净流入金额达到1531.35亿元。

业内呼吁“国家队”增加救市力度

彼时，已有业内人士指出，如此大规模的资金涌入宽基ETF，不排除是“国家队”出手。

事实上，去年10月23日，中央汇金公司就曾官宣“今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。”而中国国新控股有限责任公司也于去年12月1日增持了中证国新央企科技类指数基金，并释放出将在未来继续增持的信号。

杨德龙也透露，据统计国家队入场买入ETF的总量可能已达上千亿元以上，在市场几个关键的时点起到了很好的托底作用。

但为何“国家队”入场未能提振市场情绪？这或许与近期的增量资金集中流向大盘指数有关。

“近期市场出现了加速下跌，而大盘指数下跌幅度不大。有国家队买入一些大盘股的ETF，加上投资者的风险偏好比较低，去抢筹一些低估值、高分红的板块，所以大盘指数跌幅不大。但是中小盘个股出现了大幅下跌，特别是创业板指数屡屡创出近几年的新低。”杨德龙谈道，中小盘个股股价弹性大，而且估值较高。所以在市场下跌的时候没有太多的支撑，又加上很多中小投资者配置的股票比较单一，甚至有的加了两融、杠杆，所以就会出现恐慌性的抛售，甚至出现被强制平仓的现象，形成连环下跌、踩踏式下跌的现象。

他提到，对于中小盘个股的下跌也要高度重视起来。虽然中小盘股市值不大，但是由于很多中小投资者配置的中小盘市值股票比较多，对于其信心的打击是比较大的，甚至有可能会造成新一轮的恐慌。

杨德龙呼吁国家队增加救市的力度，“如果能够明确给市场一个预期，比如大盘在3000点之下，最高拿出不超过2万亿的资金来救市，有了这样明确的信号，很多投资者的信心就来了。”

并且，国家队在救市的时候不仅要买沪深300、中证500这些大盘股、中盘股，还要去买创业板ETF等，这样可以让市场整体的信心都能够有所提振。而且对于小盘股指数来说，不需要太大规模的资金就能起到托底的效果。

05

A股后续怎么走？

接下来，A股市场是否存在反弹的机会？市场风格又将如何演绎？

“2月2日尾盘大盘出现了一定的拉升，虽然只有中字头、银行、保险等蓝筹股，但不管怎么样，只要大盘能够稳定，个股都有反弹的机会。”一位业内人士表示。

黎衍军也谈到，拉长时间来看，目前被动减仓与恐慌情绪带来的错误定价，最终会被未来增加资金修复。2月2日，市场下影线或许意味着增量资金已经悄悄入场。一致看空预期一旦被打破，市场很可能出现报复性反弹。

南方基金方面认为，当前市场状态下行风险有限。短期来看，A股20日涨跌幅中位数降至历史低点，反映市场悲观情绪较强，难以持续。中期来看，股债风险溢价暗示当前赔率可观：当前沪深300风险溢价再次处于较极端的位置，中期视角向下确定性和空间都较大。对A股战略看多，整体向上的弹性由宏观波动决定。历史规律上，A股有明显季节性效应，2月常有“春季躁动”行情。

从配置角度看，黎衍军分析，随着全A指数已经连续回调7个月，当前市场已经处于极度超卖区域。破净股数量占A股市场股票总数的占比已经逼近2008年、2018年低位水平。万得全A股债性价比也处于2012年、2018年相近的高性价比区间。

另外，对于接下来市场风格的演绎，光大证券策略团队认为，1月份市场处于“弱现实，弱情绪”情景，市场风格明显偏防御。展望未来，短期内“现实”或会呈现弱修复，而“情绪”也有望在春节后走强，因此未来市场可能会处于“强现实、强情绪”情景，市场风格或许会较为均衡。

此外，考虑到当前市场对于活跃资本市场政策有一定期待，若预期出现落空，“情绪”也可能会出现回落，因此“强现实、弱情绪”情景也可能会出现，在这种情景下，市场风格或会偏向顺周期。

南方基金则认为，低估值风格强势有望延续，但大盘风格的走强较难持续，行业上可均衡配置低估值行业，另外应重视生猪、电子及智能驾驶等产业机会。

关于高股息，南方基金指出，相比于价值、成长，高股息与经济周期/产业周期的相关性更低，因此绝对走势会表现得更平稳，在市场走出价值/成长的右侧趋势前，高股息仍是当下有效应对方案之一。