量化指增到底是怎么做到跑赢指数的？明明说能增强，为啥有时候还会跑输？有人疑惑，既然是全市场选股，怎么还能精准对标指数不跑偏？

今天不绕弯子，用最通俗的话把这几个问题讲透——不管你是刚入门的新手，还是想选对量化产品的投资者，这篇内容都值得收藏，千万别错过！

一、量化指增：跑赢指数的核心逻辑，全在“多因子选股”

对量化私募来说，“增强收益”（也就是我们常说的超额收益）是立身之本，也是给客户创造的核心价值。简单说，就是指数涨1%，我们的选股组合得涨得比1%多，这才叫“增强”。

而实现这一点的关键，就是量化选股模型——这个模型不是靠感觉选股，而是靠成百上千个“因子”搭建起来的，因子就相当于选股的“标尺”，是策略员从海量数据里统计、研究出来的股票特征，也是买入卖出的核心依据。免费帮助投资人进行私募产品分析，100万起投优质产品推荐，欢迎添加微信Q8881961

先跟大家说个小知识点：量化策略分低频、中频、高频，这个没有官方定义，全行业默认的划分很简单：

①高频：预测周期极短，比如T+0、隔一天，换手率高，但私募能承载的资金容量小；

②中频：预测1~3天或1~5天，兼顾收益和容量；

③低频：预测周期更长，换手率低，容量最大——这也是最近几年行业的大趋势，大家都在“降频”，就是为了承接更多资金。

回到因子本身，主要分两类：阿尔法因子（负责赚超额）和风险因子（负责控风险），我们先重点说阿尔法因子，也是跑赢指数的关键，主要有3类：

1. 量价因子：最主流，靠K线和成交量赚钱

顾名思义，就是从股票的交易量和价格里提炼的因子，最常见的就是动量因子和反转因子。

动量因子：股票涨了可能继续涨、跌了可能继续跌（追趋势）；私募投资交流圈招募，深耕策略研究、收益复盘，私信微信 Q8881961

反转因子：股票涨多了会跌、跌多了会涨（抄底逃顶）。

策略员会把这些因子放进“因子库”，每天对全市场股票打分，打分高的买入、打分低的卖出，只要因子有效、市场有规律，组合就能跑赢指数。

2. 基本面因子：看企业“真本事”

这类因子大家更熟悉，主要看企业的财报、运营情况，分两类：成长因子（看企业增速）和价值因子（看估值高低）。

这里提个小区别：公募量化指增里，基本面因子占比更高；而私募更重量价因子，毕竟私募追求更高的超额收益，量价因子的爆发力更强。

3. 另类因子：近几年的“超额新来源”

很多人问，新冠疫情这种事件算不算另类因子？答案是不算！量化因子必须能通过海量数据统计验证，像股票分红、舆情数据、产业链数据这些，才是真正的另类因子。

现在有很多专业数据供应商，会整理复杂的另类因子供私募使用，大家不用深究线性&非线性组合、人工&机器挖掘这些专业细节——毕竟就算知道了，也没法验证私募实际怎么操作，咱们重点看实盘表现就好

二、为什么量化也会跑输指数？这2种情况最常见

很多投资者有个误区：量化既然是靠模型选股，就应该一直跑赢指数？其实不然，跑输的情况很常见，核心原因就2个，尤其第二种，很多人都踩过坑：

1. 因子失效，市场无规律

量化模型的核心是“历史规律可复制”，但如果遇到没有历史数据可参考的黑天鹅事件，因子就会失效。比如前几年国九条出台、雪球等产品引发的连锁反应，导致小微盘股集体崩塌，春节那一波，几乎所有量化模型都失灵了，自然会跑输指数。

2. 行情切换，暴露度错配

比如最近一两年，大小盘行情频繁反转，如果私募的模型在小盘股上暴露过多，但当期大盘股领涨，或者反之，就会跑输对标指数（比如中证500）。这也是为什么，风控模型对量化来说，和选股模型同样重要。私募投资交流圈招募，深耕策略研究、收益复盘，私信微信 Q8881961

三、全市场选股，怎么对标指数不跑偏？风控模型是核心

问得最多的问题：既然量化是全市场选股，一会儿选大票、一会儿选小票，怎么保证对标指数（比如中证500、沪深300）不偏离？答案就是量化风控模型。

大家常听的是Barra风险模型，其实头部量化私募都有自己的内部风控模型，核心就是“设限制、留空间”——既保证组合贴近指数，又能灵活选到能赚超额的股票，主要有3个核心风控手段：

1. 成分股限制：对标指数的“基础底线”

不同私募的成分股限制不一样：公募量化指增的成分股占比很高，而私募没有严格要求——比如做中证500增强，成分股占比可以是20%，也可以是60%。

这里要注意：成分股占比越高，对标越严格，但超额收益的空间越小（因为没法选更多非成分股里的优质标的）；前几年很多成分股占比低的私募跑得更好，就是因为超额收益主要来自小微盘非成分股。

2. 行业对齐：避免“跑偏”的关键

如果组合的行业分布和对标指数偏差太大，就会严重偏离指数。比如中证500里电力设备行业占比9.03%，我们全市场选股时，就要给电力设备行业设一个上下限，不能低于这个比例太多，也不能高于太多。

而且不一定只选中证500的成分股，沪深300、中证1000里的电力设备股票，只要符合要求也能选，核心是“行业权重对齐”——既保证贴近指数，又能拓宽选股范围赚超额。

3. Barra风险模型：进阶风控，控制“暴露度”

列举两点：

① 大小盘暴露：对标中证500（市值居中），如果组合里大票太多，就是“大盘暴露”；小票太多，就是“小盘暴露”。行情切换时，暴露度错配就会跑输。

② 行业暴露：比如新能源暴涨时，如果组合里新能源股票太少（暴露度不够），就赚不到这部分超额；但如果暴露太多，一旦新能源下跌，亏损也会更大——行业暴露是把双刃剑。

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