拼多多发布的2026年第一季度财报显示，报告期内公司实现总营收1062亿元，同比增长11%。

营收主要由两方面构成，一是交易服务收入，该季度拼多多该项业务收入达563亿元，同比增长20%；

二是在线营销服务及其他收入，该季度拼多多该项业务的收入为499亿元，较去年同期的487亿元小幅增长。

前者主要涵盖交易佣金、物流服务费和平台服务费；后者则主要来自广告收入。两者的增长幅度明显不同，显示出拼多多商业模式的微妙变化。

交易服务收入是电商平台依托商品 / 服务交易撮合行为产生的收入，是电商最本源的收入。收入直接绑定GMV（商品交易总额），是赚交易流转环节的钱。其核心价值是降低买卖双方的交易成本，提供可信交易场景，收益随平台整体交易规模扩张而增长。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信yxxz798。

在线营销服务是电商平台利用自身用户流量、搜索位、展示位、内容场域，向商家出售曝光、引流、转化工具产生的收入，属于电商平台的增值服务。本质是电商沉淀海量用户与行为数据，将公域流量、优质展示位置包装为广告产品，卖给有获客需求的商家赚“流量溢价”的钱。

拼多多一季报中在线营销服务收入的增长并不达此前市场普遍的预期，显示商家在平台投广告的意愿增长并不强，这表面上看是拼多多急需快速解决的问题，但如果结合交易服务收入的较强劲增长表现，其实更能说明拼多多的营收构成更偏向平台服务型收益，而不是流量型收益，电商服务平台底色更加深了。也算是回归初心的一个进展案例。

怎么解读这种回归初心呢？其实两种业务的底层逻辑是不同的。前者更加体现电商企业的重资产实力以及高可变成本（如服务器、风控、客服、物流、售后），是需要稳健投入的。而后者则是典型的轻资产类型，成本比较低，主要靠的是流量。市场一有风吹草动，品牌商家可能最先砍掉的预算就是广告支出，所以前者的波动性要明显小于后者。

综上所述，对于一家成熟的电商企业来讲，在供应链等领域的重资产投入显然更符合其长期稳健发展，所以交易服务收入的强势也可以被解读成电商大盘核心业务比较稳健，长期价值更可能得以体现。

另一方面，电商平台竞争的激烈程度这么多年下来，大伙心里都明白。品牌商家基本都会入驻所有主流平台，所以每个品牌商家的广告预算投放力度势必需要在各个电商平台上进行权衡。拼多多能否吸引更多商家打广告，还需要直面其他电商平台竞争的压力。拼多多如能维持交易服务收入的长期稳定增长，可以对冲这些激烈竞争。更加聚焦、更加扎实。

在憋什么大招？

再来看盈利方面。公司一季度实现归属于普通股股东的净利润为125亿元，同比下降15%。这可能是造成其披露财报当日股价出现暴跌的首要原因。

公司对此的解释是，这主要源于“千亿扶持”以及重仓供应链的持续投入，一定程度上影响了短期的业绩表现。

我们先暂且不论这125亿元的净利润和同期营业利润196亿元（同比增长22%）之间的差异到底是如何产生的，因为当前公司披露的财务数据并未有这些差距的明细。

但就看重仓供应链的持续投入这句话，其实是点出了拼多多正在干的一件大事。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信yxxz798。

在财报的最开头，公司的一众高管做了以下这些表态：“本季度标志着我们业务、内部流程和组织架构深度转型的开始；我们正积极履行作为平台企业的责任，为用户、行业乃至整个社会创造更大价值；展望未来十年，供应链投资将是我们的核心战略重点；我们将投入大量资源打造自有品牌业务，为供应链合作伙伴开拓新机遇，并为客户创造卓越价值；这些投资是构建稳健繁荣的平台生态系统的基石，我们已做好长期投资的准备。”

关键点主要就是两个，一是供应链投资；二是打造自有品牌业务。这需要大量的投资（如千亿扶持），也是拼多多利润暂时出现波动的主因。

但用常识来判断，这些投资的重要性是不言而喻的，也是拼多多未来更长时间内能够长期保持稳定增长的必要操作。说白了，就是以牺牲一定的短期利益，换来长久的健康增长。

公司去年正式提出了“三年再造拼多多”这个战略目标，主要的内涵就是推进全新的自有品牌业务，并通过创新模式和新增投资，加倍强化供应链。同时持续推进1000亿元长期扶持计划，持续为商家和整个行业创造价值。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信yxxz798。

当前在这些领域中，公司都在稳步进阶。

具体来说，今年3月，公司成立了一家专属公司，正式启动自有品牌业务，并注资150亿元人民币，计划在未来三年内投资1000亿元人民币。目前，公司的团队正稳步推进这项业务，深入产业中心，加速整合供应链资源。

自有品牌团队深入不同产品类别的产业链，加速整合优质供应链资源，夯实自有品牌业务模式的基础。也与不同品类的商家和制造商开展深度合作，设计开发面向全球不同市场的自有品牌产品。通过自有品牌模式，公司的目标是系统性地培育一系列全球知名品牌，进而推动供应链转型。

1000亿元扶持计划方面，当前拼多多正主打对农产品商户的扶持，正深化对整个价值链的支持，涵盖种植、冷链物流和农产品深加工等环节。这有助于提升农产品供应链的质量和效率，并助力产区向价值链高端转型，并为偏远地区提供新的优质供应和物流支持。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信yxxz798。

在供应链端，公司最新一轮的优质供应链计划已推广至零食、护肤品、照明、巧克力等区域制造中心，在当地的商家和工厂正逐步摆脱同质化竞争，转向以消费者为中心、研发驱动的模式。帮助这些商家在平台上挖掘高度个性化和差异化的消费者需求，并成功打造自有品牌。

众多商家正利用拼多多平台支持打造自有品牌。许多传统OEM工厂也在超越基础生产，投资于产品研发、技术、品牌建设和分销渠道，从以产量为导向的模式向以质量为导向的模式转变，从而增强供应链的韧性和价值，成为推动产业转型的新催化剂。

比如，昔日的螺丝刀工厂正迅速转型为自动化智能工厂。这种转型带来的效率和质量提升，为产业升级提供了新的路线图。还比如，公司为偏远地区提供的物流支持也为众多商家开启了新的增长机遇。以广东中山市的照明行业为例，过去从中山市运送一盏大型吸顶灯到甘肃省的成本约为40至50元人民币。通过平台承担商家的转运费用，可以将运费降低到10元人民币左右。许多商家的西部省份订单量正以每年超过30%的速度增长。组建优质百人私募群，专注私募策略研究、收益复盘，百万起投朋友私信微信yxxz798。

今年年初以来，在为偏远地区提供物流支持的基础上，公司正全力推进“免运费到村”计划，并已取得初步成效。以河南省部分县为例，通过建立县级运输仓库和村级自提点等末端配送网络，截至3月份，公司已将“免运费到村”的覆盖率扩大到当地70%以上的村庄。

这些转运仓库的日订单量已接近1万单。这不仅将更多农村地区纳入免运费范围，也创造了更多当地就业机会，为县域和农村经济注入了更大的活力。

需要注意的是，拼多多的自有品牌建设、“千亿扶持”和重仓供应链并不是独立分开的策略，而是“你中有我、我中有你”互相羁绊的共进战略大招。

结语

上述大招要憋出来，其实并不容易。就拿自有品牌建设来说，就要在产品设计、标准制定、生产制造、质量控制、仓储物流、法律合规、客户服务等等方面进行建设。每一项都需要长期且耐心的投入。

但一旦成功，将帮助许多缺乏品牌建设能力但拥有一定研发、生产能力的中小制造商获得更高的品牌溢价，从而摆脱同质化竞争的内卷，也能为拼多多建立起稳健的供应商网络。

拼多多作为国内数一数二的电商平台，其实是将自身的转型和为中小商户赋能以及创造社会价值结合了起来，将以往积累起来的技术、规模和市场洞察力优势进一步发扬光大。这便是再造拼多多的大招。

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