上海白犀私募基金管理有限公司，法定代表人李海，注册资本2000万元，总规模24亿。目前公司投研团队8人，按大类行业进行分工，包括消费、医药、地产、新能源、军工、科技互联网，能够覆盖三地市场主要行业的主要标的。股东为

　　李海，持股比例86%

　　张胜卿，持股比例14%

　　李海，22年内地证券市场，10年港股美股投资经验

　　2006.7月-2017年12月个人投资者阶段投资收益累计98.9倍，区间年化收益率49%

　　上海钉铃资产管理有限公司副总经理兼基金经理上海贝尔股份有限公司系统工程师;接入网产品线供应链主管。

　　下面是李海的一些观点，分享给大家。

　　1 、 回顾这十几年的投资经历，我们是在很多年份里面都布局了当时比较好的行业，主要三个原因： 一、我本身不太强调能力圈，也尽可能的会提醒自己要避免偏见，主观上愿意解放思想去接受各种行业机会。二、自上而下宏观策略角度考虑的比较多，绝大多数时候行业表现的比较好的都是景气度相对更好的行业。三、喜欢从现象反思，从现象反思的特点是更高频的思考自己是否错了，选错方向后纠错能力比较强。

　　2 、 我们的投资理念是“追求投资中每个环节最简单的事情，同时又让整个投资体系具备反脆弱能力”。

　　3 、 每个人对简单定义是不一样的。比如有些投资者强调能力圈，通过做深研究不理会市场博弈，用减少决策因子来体现简单。或者有些人强调能力圈，只看少数几个行业甚至一个行业，用减少犯错来定义简单。而我们理解的简单是，投资的每个层面包括宏观策略，选行业、选股、交易，每个层面都对应着不同类型的能力要求，不需要彻底放弃，可以结合自身条件在每一层找到相对简单有性价比的事情来做。

　　4 、 宏观方面，最简单的是盯住每个时期最大的事和人的表现，因为越大级别越显性的事情，才越值得思考。 每一阶段市场的驱动力都不一样，但一个时期的核心矛盾是很显性的。比如05~07年最大的事情是地产基建投资和股权分置改革，人的角度上是：法人股股东第一次开始重视股价，个人投资者大踏步入市;13~15年是移动互联网浪潮和创业板开市，人的角度是上市公司强烈有意愿触网，个人投资者和机构投资者共同参与。

　　5 、 行业选择，简单的是选大行业，成长性行业，容易研究的行业 。在行业景气波动中，透明度高的行业和成长性强的行业，股价越容易先行;对于没有信仰，难以判断的行业，需要基本面不断验证，股价才会反应。我们做股票投资比较早，有比较熟悉的周期公司，这里面有一些是有阿尔法的，当时性价比很好。但是周期股的阿尔法毕竟太有限了，虽然涨起来的时候市场会强调成长逻辑，但心里面我们需要清楚大部分涨幅是行业贝塔贡献的，所以绝大部分时间我们不会理会它们。

　　6 、 选股标准我最在乎成长性。 比如我们现在找公司，都是喜欢假设自己已经在2025年了，这个公司从25年再往后看是否还能简单清楚的看到成长空间。如果一个公司两三年业绩成长逻辑是清楚的，似乎在合理定价下有一定的上涨空间，但是看更远未来是不清晰的，往往这个上涨空间到最后很难兑现。

　　7 、 市场总会因为各种各样的短期因素，让投资者阶段性离开这些优质资产。比如2021年3月，头部公司作为一个整体在被回避，市场上所有的声音都是要大家离开这些公司，所以这时候市场也不是铁板一块无机可循，从这个角度来说，其实没要求你有超越市场的认知，人性使然市场总会有机会。

　　8 、 对于行业中龙头个股和二线龙头之间的价格考量，投资者基本都清楚行业龙头更优秀，他们往往会认为溢价可以有，但是不应该有如此大的差距。 这其实还是忽略了复利的力量，即使两个公司能力差距不大，年复一年体现在最终结果上会差距巨大。更多人因为不愿意支付超过一定幅度的估值溢价，长期选择相对平庸的公司，但在接下来的财年里你会看到好公司的业绩持续超预期和普通公司业绩持续低于预期，后续估值差距会逐年缩小，所以溢价应该怎么给值得大家思考。

　　9 、 我比较在意市场赋能，自己最终还是会因为偏见，没注意，没想通一些投资方向而错过一些机会。 但这些行业最终上涨后会逐步把逻辑显性出来，市场总有调整的时候，往往前期涨幅越大的，调整中下跌压力也更大。对于一些长期逻辑很好的行业，调整中还是可以找到比较好的进入机会。

　　10 、 绝大多数时候我的持股周期是因为机会比较决定的，什么方向相对收益空间越大，或者越有效率则更优先配置。 但是整体估值比较高的阶段，我会把思考方式逐步切换到绝对收益角度，短期和长期空间下预期回报率都很低的时候，也就宁可把仓位降低了。

　　白犀的代表产品为辛巴达之影1号，运作时间2017.12.20~2023.9.15，成立6年收益305.92%，年化收益26.28%最大回撤-22.68%，夏普比率1.08

　　2023年收益7.95%，2022年收益-21.27%，2021年收益45.10%2020年收益91.99%，2019年收益106.16%，2018年收益-17.00%

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